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券商资管参与股票质押式回购加计1.5%风险准备,大集合遭禁止

金融监管研究院2020-05-18 12:46:12

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2018年1月12日,股票质押式回购业务新规刚刚落地,具体规则包括两个交易所分别和中国登记结算共同制定的《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2018年修订)》,中证协制定的《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引》。


2018年1月19日,证监会机构部在新规的框架下按照 切实规范交易行为,防范交易风险的理念,发布了《关于做好股票质押式回购交易风险防范有关工作的通知》。


一、监管最新要求


对比1.12新规,证监会机构部在按照业务规则规范监管的前提下,就证券公司开展股票质押式回购业务提出了更加细致的要求:


1.强调证券公司在开展具体业务中的尽调业务,落实全业务流程的管控,从前期的尽调、到后期的资金使用,到日常的融入方动态管理最后到融出资金的按约定偿还;


2.对证券公司合规开展业务提出明确要求:主动提升内部控制和风险管理能力,重点落实合理的绩效考核机制和责任追究机制;防止内部控制无效或者过分重视业绩忽视业务风险带来的弊病;


3.特别强调流动性管理;要求产品作为融出方的,产品的期限和融出资金的期限匹配,即融入期限的到期日应当在产品到期日之前;


4.对业务风险进行实质管控,特别提出了额外增加计提风险准备金,对减值准备的计提,应收账款、坏账的管理提出要求。


证券公司资管计划作为融出方时,加计特定风险资本准备,具体为对参与股票质押交易的集合资产管理计 划、定向资产管理客户和专项资产管理计划再额外增加计算1.5% 的特定风险资本准备。

对于资产减值的计提,监管要求要从严计提;


5. 1.12新规明确了产品不得作为融入方(特殊除外),公募产品不得作为融出方,对于证券公司而言,除了具有公募资管牌照的证券公司存在公募产品外,还有大集合产品,证监会机构部就大资管产品的具体落实新规给出了具体的答案。


首先大集合作为公开募集属性的资管产品,作为基金法之前的产物,按照1.12新规,明确不得参与资金融出活动。


证监会机构部明确了证券公司及其资产管理子公司管理的公开募集集合资产管理计划不得作为融出方参与股票质押交易,同时明确要求:严禁新增大集合参与股票质押交易,存量业务融资规模不得增加,到期不得延期。即未来,所有公募产品将不会再有股票质押式回购业务的融出方和融入方身份。


6.证监会机构部本次要求辖区证券公司对存量业务风险情况进行自查,并提出相应的整改计划;自查与整改计划情况应于2018年1月31曰前书面报告我局。后期将适时对辖区证券公司参与股票质押交易的合规风险落实情况进行现场检查;


7.广东局的通知已经发布,通知规范的主体应是广东辖区的法人证券公司。但从规则的部分要求来看,应当是机构部的统一要求,此外也不可能存在区域之别,其他地区证券公司亦应及时对标,提前做好自查和整改应对工作。


二、股票质押式回购新要点


本次新规的要点集合:


新规虽然暂未实施,但征求意见稿已经给了市场足够的政策预期,新规也给了比较人性化的过渡期安排,同时新规的实施也在3.12开始实施。但证监会对股票质押业务的监管也同时推开,且力度更大。1.12新规主要的市场关注为:


1.彻底切断了一般产品的加杠杆行为,为整个金融降杠杆再上一城。各类私募基金、资管计划、信托计划、保险资管计划、期货资管计划等,在通过股票质押融资的道路上被堵截。


2.按照证监会相关监管要求,对参与股票质押式回购业务的资管计划(集合、定向、专项)额外增加计算1.5%的特定风险资本准备,这个监管措施直接影响证券公司的相关风控指标,对开展具体业务的影响立杆见影,特别是对于中小券商来讲压力显著。


通过额外增加计提1.5%的特定风险准备,相当于对该项业务在监管层面更为审慎,也不鼓励,毕竟委托贷款的口子刚刚收紧,场内质押融资的协同监管也紧随而来。


1.5%的特定风险准备,比结构化资管计划1%的计提标准还高,一方面降低券商参与的便利性,另一方面对于定向资管的通道业务也是打击。毕竟大资管新规(意见稿)没有限制这种1层嵌套,这一块还是有空间的。


风险资本准备相关指标(列示重要性高)

信用风险资本准备:

计算标准

股票质押式回购

20%

操作风险准备:


结构化集合资管计划

1%

投资非标资产的定向资管计划

0.9%

各类私募投资基金

0.7%

其他定向资管计划

0.5%

参与场内股票质押的资管计划额外计提

1.5%


3.股票质押式回购的业务规模(自营)和分类评级挂钩;分类评价也和风险准备金的调整有关,从全面风险管理的角度对股票质押式回购的风险不断控制。


分类评价结果为A类的证券公司,自有资金融资余额不得超过公司净资本的150%;分类评价结果为B类的证券公司,自有资金融资余额不得超过公司净资本的100%;分类评价结果为C类及以下的证券公司,自有资金融资余额不得超过公司净资本的50%。


4.公募产品不得作为股票质押回购业务的融出方,不断收缩市场能够参与股票质押式回购业务的资金量,从源头去杠杆,也一定程度上提高相关的融资成本,倒逼融入方去权衡资金成本。


5.对融入方落实严格尽调制度,同时专户管理所融资金的使用管理,破解以往形式管理、管理不到位、无法进行约束的情形。


新规要求《业务协议》应明确约定融入方融入资金存放于其在证券公司指定银行开立的专用账户,并用于实体经济生产经营,不得直接或者间接用于禁止用途。


6.为了确保的制度的有效执行,规定了黑名单惩戒措施,监管约束进一步升级。


新规明确证券公司应当建立股票质押式回购交易黑名单制度,并通过中国证券业协会向行业披露记入黑名单的相关融入方的记录信息,对记入黑名单的融入方,证券公司在披露的日期起1年内,不得向其提供融资。证券公司未按照本指引准确记录黑名单信息的,协会将采取相应自律管理措施或自律处分;情节严重的,移交中国证监会等相关机关处理。



7.对于具体的比例限制、质押率限制、质押比例限制进行了更为严格的限制:股票质押率上限不得超过60%,单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%,单只A股股票市场整体质押比例不超过50%。


8.新规更加突出产品作为融出方的风险管控,要求产品不得参与有业绩承诺股票作为质押标的的融资。


并购重组中涉及业绩承诺的,相关质押人可能因业绩承诺无法实现而需要股份进行补偿,进而导致融入方债权难以实现。近期某上市公司董高监(高管)参与的增持计划信托份额被清零也揭示了相关的风险。


8.要求证券公司开展股票质押式回购业务要集中统一管理,做好人员管理、信息隔离和利益冲突的防范工作,公平对待自营和资管产品参与股票质押式回购业务。同时也不得利用该项业务为股东及关联方提供融资或者变相提供融资。


9.新规提高了股票质押式回购业务的参与门槛,以服务实体经济为导向和具体的落脚点,明确了500/50的监管要求;对于此前各种 某某融 产品直接予以退出规范,降低散户炒股杠杆,落实融资禁止投向二级市场、申购新股的要求。证券公司业务短期存在业务布局调整期。


10.证监会机构部特别提示了防范个股的风险,指出乐视网爆出的特殊风险,同时,股票质押式业务还需要关注的有减持新规带来的影响,既要防止因为业务约定的保障措施进而导致质押人违反减持新规,又要防范因执行减持新股而开展风险处置工作,因此不仅要完善业务评审规则,也要完善业务协议和具体的处置手段。除了考虑减持,质押权人还需要关注融资方的两融账户情况,防范特殊情况下风险集中爆发。


证券简称

股东名称

质押方

是否质押式回购

质押股数(万股)

参考市值(万元)

质押起始日期

乐视网

天津嘉睿汇鑫企业管理有限公司

中信信托

False

17,071.11

523,741.68

2017-08-08

乐视网

贾跃亭


False

50,733.23

2,552,896.13

2015-10-26

乐视网

贾跃亭

海通证券

False

2,600.00

87,022.00

2014-12-19

乐视网

贾跃亭

中国民生银行总行营业部

False

1,300.00

48,607.00

2014-09-30

乐视网

贾跃亭

国开证券

True

1,567.07

59,250.92

2014-08-27

乐视网

贾跃亭

东方证券

True

2,319.00

104,308.62

2014-07-03

乐视网

贾跃亭

中信证券

True

1,800.00

80,532.00

2014-06-09

乐视网

贾跃亭

平安证券

True

2,728.00

112,284.48

2014-06-03

乐视网

贾跃亭

平安信托

False

940.00

37,647.00

2014-05-29

乐视网

贾跃亭

国开证券

True

868.93

35,617.44

2014-05-27

乐视网

贾跃亭

国开证券

True

874.00

36,620.60

2014-05-26

乐视网

贾跃亭

中信证券

True

2,800.00

103,460.00

2014-05-15

乐视网

贾跃亭

西南证券

True

1,640.00

60,598.00

2014-05-15

乐视网

贾跃亭

山西证券

True

1,900.00

69,730.00

2014-05-13

乐视网

贾跃亭

山西证券

True

775.00

30,054.50

2014-04-16

乐视网

贾跃亭

齐鲁证券

True

2,147.45

96,957.37

2014-03-14

乐视网

贾跃亭

国泰君安证券

True

1,560.00

77,064.00

2014-02-27

乐视网

贾跃亭

国都证券

True

1,700.00

90,916.00

2014-01-24

乐视网

贾跃亭

国信证券

True

1,130.00

55,381.30

2014-01-20

乐视网

贾跃亭

平安信托

False

360.00

17,744.40

2014-01-13

乐视网

贾跃芳

平安信托

False

2,400.00

76,416.00

2013-09-12

乐视网

贾跃芳

平安信托

False

1,000.00

29,450.00

2013-08-06

注:上表为乐视网股东相关的质押信息,不保证全面,也不保证准确,仅供参阅。数据来源:WIND.


三、乐视网近期案件简要回顾



1. 方正证券申请强制执行案


概况:因质押标的被司法冻结申请人民法院(长沙中院)强制执行

涉案标的:乐视网(300101)

案件当事人

申请执行人:方正证券

被执行人:刘弘、单留欢(夫妻)

涉案金额:1.085亿元(约)


基本情况:

2016年10月,刘与方正证券签署股票质押式回购业务协议,质押650万股(转股前),初始交易本金为1亿元,2017年7月,补充质押200万股,同时涉及业务协议办理公证并具有强制执行效力。


2017年7月下旬,质押标的全部被司法冻结、按照业务约定,融入方应履行回购义务,但夫妻二人为履行约定义务,故申请强制执行,目前已受理在执行过程中。


2.方正证券申请强制执行案(另案)


概况:因未履行提前购回义务申请法院(长沙中院)强制执行

涉案标的:乐视网(300101)

案件当事人

申请执行人:方正证券

被执行人:杨丽杰、赵龙(夫妻)、乐视控股(北京)有限公司(保证人)

涉案金额:8370万元(约)


基本情况:

2016年6月,杨与方正证券签订相关协议,质押480万股(转股前)标的证券,初始交易金额8000万元,2017年3月到7月、提供补充质押136.2万股标的证券。保证人为该项融资提供联系责任保证担保,并且相关协议办理公证具有强制执行效力。


2017年11月,因标的证券原因方正证券按约定要求回购,对方未履行回购义务,故申请强制执行,目前已受理在执行过程中。


3.平安证券申请强制执行案(简述)


概况:平安证券与贾跃亭股票质押纠纷一案

涉案标的:乐视网(300101)

案件当事人

申请执行人:平安证券

被执行人:贾跃亭

涉案金额:4.7934亿元(约)


乐视网(300104)12月13日一则公告,让平安证券股票质押案浮现公众视野。


根据裁判文书确定的支付义务,初始交易金额为4.621亿元人民币,按照前述数据推算应为

贾跃亭

平安证券

True

2,728.00

限售流通股

112,284.48

2014-06-03

该笔交易,质押率约为40%,计算初始交易金额同执行初始交易金额数几近(仅为预测,不代表实际结果)。



关于做好股票质押式回购交易风险防范有关工作的通知


辖区证券公司:

为提升证券公司服务实体经济能力,规范证券公司参与股票 质押式回购交易(以下简称股票质押交易)行为,防控交易风险, 沪深交易所、中国结算联合修订了《股票质押式回购交易及登记 结算业务管理办法》,证券业协会修订了《证券公司股票质押式回购交易业务风险管理指引》。辖区证券公司要严格按照修订后的规则,切实规范交易行为,防范交易风险,落实以下要求,做好相关工作。

一、严格执行新规要求,切实防范交易风险

证券公司要严格按照修订后的自律规则要求,规范开展股票质押交易,重点做好以下几方面工作:

(一)完善融入方资质审查,规范融出资金用途

证券公司应当建立健全融入方尽职调查制度,保障资质审查和评估结果的全面、客观和有效性,合理确定最低交易金额;釆取有效手段确保融出资金用于实体经济生产经营,防止资金流向淘汰类产业、违反国家宏观调控政策、环境保护政策的项目或进行证券交易、申购新股等。

(二)强化内部控制,提升风险管理能力

证券公司应当主动提升内部控制和风险管理能力,建立健全交易管理制度、风险管理体系及与合规风控挂钩的绩效考核和责任追究机制;采取有效手段识别和防范禁止性行为,不得以自有资金或管理的集合资产管理计划、定向资产管理客户资金向本公司股东或股东的关联人提供股票质押交易服务;加强流动性风险管理,实现融入资金与融出资金的合理匹配;从严计提资产减值准备,降低坏账风险。

(三)结合自身实际情况,合理确定交易规模

证券公司以自有资金参与股票质押交易,融资规模应与其全面风险管理能力和净资本水平相适应,确保风险可测、可控、可承受;建立健全风险控制机制,根据年度分类评价结果,在符合风险控制指标要求的前提下,根据市场状况和自身风险承受能力,对交易规模实行动态管理。

(四)加强风险揭示,切实保护投资者合法权益

证券公司应向资产管理客户充分揭示风险,在合同中明确约定相关事项;建立健全信息隔离墙制度和利益冲突防范机制;切实履行管理职责,对融入方的信用状况、质押股票的风险情况严格把关,加强流动性风险管理,切实防范交易风险,保护资产管理客户的合法权益。

(五)严格执行股份减持规定,及时做好信息披露工作

中国证监会于2017年5月26日发布的《上市公司股东、董 监髙减持股份的若干规定》(证监会公告〔2017〕9号)对大股 东及特定股东减持股票的信息披露提出了明确要求。对于大股东及特定股东质押股票出现违约处置情况的,各证券公司应当协调上市公司严格按照股份减持规定及时做好信息披露工作。

二、 从严计算风险资本准备,控制资产管理业务风险

证券公司要提升资产管理业务的风险管理能力和水平,加强资产管理业务的规范运作。

(一)证券公司及其资产管理子公司管理的公开募集集合资产管理计划不得作为融出方参与股票质押交易,即严禁新增大集合参与股票质押交易,存量业务融资规模不得增加,到期不得延期。

(二)证券公司不得以集合资产管理计划或定向资产管理计划,参与业绩承诺未履行完毕或涉及股份补偿协议的股票的质押交易。

(三)证券公司应对参与股票质押交易的集合资产管理计 划、定向资产管理客户和专项资产管理计划再额外增加计算1.5% 的特定风险资本准备。

三、 及时识别风险隐患,切实防范化解风险

(一)及时识别风险隐患

今年以来,股票质押交易规模持续增长,风险逐步累积,“乐视网”等股票质押交易暴露出较大风险隐患。辖区证券公司要引以为戒,充分重视股票质押交易潜在风险,尤其对质押比例较高的融入方、质押集中度较高的股票等风险主体,要进行重点监测监控,密切关注相关风险;如发现重大风险隐患,应及时报告有关情况。

(二)釆取有效措施解决存量业务风险

对于存量股票质押交易相关指标不符合相关自律规则要求的,证券公司应采取有效措施防控风险,不得有导致指标出现不利变化的行为,存量合约到期不得展期;因规则修订和监管要求对资产管理客户造成影响的,证券公司应及时与客户进行沟通, 提前做好流动性安排。

辖区各证券公司应对照修订后的自律规则和本通知要求,对存量业务风险情况进行自查,并提出相应的整改计划;自查与整改计划情况应于2018年1月31曰前书面报告我局。我局将适时对辖区证券公司参与股票质押交易的合规风险落实情况进行现场检查;如发现存在违法违规问题或重大风险隐患,依法从严处置。


广东证监局

2018年1月19日



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