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原中石化旗下天然气公司爆资管产品违约、明股实债、董事长被刑拘,中信系资管踩雷!

债市观察2021-11-21 11:36:16

导读


LNG行业缩影。


1

中信系资管产品违约

 

资管产品违约近来有集中爆发的趋势,小债注意到,中信集团旗下公司中信锦绣资本管理有限公司(下称“中信锦绣”)一资管产品“中信信诚-锦绣卓盈专项资产管理计划”延期一年后仍无法兑付本息,已构成实质性违约。

 

此项目以中信信诚为通道,以中信锦绣旗下基金为投资主体,募资1.65亿元投向绿能高科集团有限公司。产品于2013年6月17日正式成立起息,预期年化收益29.4%-79.2%,期限4+1年,已于2017年6月16日全部到期并延期一年至2018年6月16日。


而按照合同约定,资管公司本应将在2018年6月16日后的10个工作日内支付投资人本金和至少10%年化收益,不过截至目前,该资管计划仍旧为兑付本息。


 

违约发生后,中信锦绣曾给投资者发过一张告知函,告知函大意为中信锦绣已向法院提起诉讼,视投资人大会决议,如果延长延长合伙企业经营期限,则由投资主体合伙企业诉讼要求绿能高科股东按照投资协议回购7.91%股权;如果投资者大会决定终止合伙企业,则合伙企业将进入清算程序,成立清算小组对所持有股权进行拍卖变现,清算周期和变现价款不可预计。



2

实为明股实债

 

涉事资管产品有明股实债的重大嫌疑。

 

该资管计划通过两层结构对融资方绿能集团提供融资资金,由投资者认购专项资管计划份额,而后专项资管计划作为有限合伙人(LP)认购投资主体鹰潭市锦虹投资有限合伙企业(合伙制基金)部分合伙份额,再由合伙制基金鹰潭市锦虹投资有限合伙企业斥资1.5亿元认购绿能集团7.16%的股权。


 

值得一提的是,鹰潭市锦虹投资有限公司为上市公司高伟达大股东。高伟达曾于近期卖掉北京亮马桥的房产增厚业绩,其今年也多次涨停,业绩形势回暖。

 

表面上看起来是私募股权投资,但实则隐含了其他重要条款。根据推介资料,该条款为绿能高科计划于2016年前在A股上市,合伙企业所持股份锁定期为上市之日起一年,解禁后合伙企业将通过二级市场出售股份退出。甚至表明,在乐观情况下,预期年化收益率达到79.2%。最终上市计划落空,未能在2016年通过证监会批准,彼时大股东承诺将按10%利率回购。

 

融资方不出现问题,这个游戏还玩得下去,就看收益多少了。但上市计划戛然而止,而后融资方绿能高科又曝出资金链危机,撕开高收益面纱,投资者这才看到这项高风险资管计划的真容。表面是股权投资,实际是债权投资,该资管计划还有刚性兑付约定。更值得警惕的是,资管项目本身认购的是股权,并没有实质抵押物。兑付出问题后,股权估值拍卖清算意义不大,其风险之高足以引起充分警惕。

 

而综合来看,在上市前夕发行明股实债资管产品,有调整财务数据(资产负债率)以符合上市标准的嫌疑,并为资金紧张的绿能控股补充融资。

 

3

资金链极度紧张、失信、董事长被刑拘

 

绿能高科全称河南中原绿能高科有限责任公司,是绿能高科集团全资子公司,由中国石化旗下中原油田下属天然气应用技术改制而来,是一家以压缩天然气(CNG)液化天然气(LNG)生产、销售、科研开发、技术应用为一体的低碳专业产业化公司。

 

据企业预警通信息显示,其前五大股东为融源成长(天津)股权投资合伙企业(13.23%)、深圳市平安创新资本投资有限公司(13.23%)、天津天濮投资管理合伙企业(有限合伙)(11.89%)、鹰潭市锦虹投资有限合伙企业(7.91%)、张孔明(7.71%),共持股53.97%。进一步向上穿透,五大股东身后是多家信托公司:昆仑信托、平安信托、中信信托、北京信托等。


(来源:企业预警通app)

 

2007年河南中原绿能高科有限责任公司完成从中国石油化工集团公司整体改制,2010年成立河南绿能控股集团有限公司成立(后更名绿能高科),下辖河南中原绿能高科有限责任公司、山东绿能燃气实业有限公司等公司。

 

2011年引入上述投资者,大大增资扩股,并为登陆A股打下基础。13年之前,绿能高科刚刚从国企独立出来,业绩一片向好,生机勃勃。而这一状况从2016年后开始发生了转变。

 

中信锦绣披露的项目管理报告显示,2013年-2015年,融资方绿能集团的经营数据还是十分可观的。但2016-2018年却没有再披露具体财务数据,大概率原因是绿能集团资金链恶化程度严重,已经没办法审计和出具年报。

 

不过,我们还是可以寻找到一些蛛丝马迹。2017年中信锦绣披露绿能集团存量债务规模较大,面临着严峻的流动性风险。同时债务负担较沉重,月均支付银行利息近千万元,若银行抽贷或企业现金流不足以还贷的情况发生,可能会导致企业的债务风险。绿能高科集团还发行过一只公司债券,已于2015年到期。


从行业来看,LNG自2015年以来持续低迷,行业发展很是不景气,而截至2015年度,绿能集团逾80%业务均为LNG销售,业绩遭腰斩。其2015年年报显示,营收9.25亿元,净利润6096万,不足一亿,营业成本高达8.63亿。



2015年绿能集团总资产52.71亿元,总负债32.23亿元,流动负债23.95亿,占比近75%。期末现金余额仅为2.5亿。所以我们可以看出,问题出在了业绩下降、资金链紧张。

 

(来源:企业预警通app)


值得一提的是,绿能集团董事长张孔明于2016年被免去职务,2018年4月份被刑拘,目前没有官方渠道公布其涉案事由及原因,不过根据市场传言,张孔明涉嫌集资诈骗、挪用资金。小债顺手看了一下贴吧,2016年3月份还有绿能濮阳分公司员工举报领导贪污。


绿能集团共涉及33起诉讼,且大多为借贷纠纷,诉讼信息显示其拖欠多家公司和金融机构贷款,甚至还有民间高息借贷。失信信息高达81条,失信被执行人信息高达142条。董事长张孔明也是大多诉讼的被告人。


目前投资对中信锦绣和中信系存在很大质疑,质疑点集中在操作不透明和中信信托推卸责任方面。前一方面小债不多说,后一点上,投资人认为项目出事后,将中信锦绣原控股股东中信信托,变更为中信聚信(北京)资本管理公司,明显是在为大股东中信信托推脱责任。


 

中信聚信是中信信托旗下全资子公司,更是中信锦绣的全资子公司,一样同属于中信系,看起来似乎没有什么不妥。不过据小债调查,最重要的一点在于推介宣传时,项目经理即中信信托投行二部总经理,强调产品为中信信托资管项目,以中信信托作为信誉担保。


(来源:企业预警通app)


而据投资者称,中信信托公告称更改原因为其外资企业身份影响了业务发展,故理顺股权关系。小债查证其工商变更信息发现,中信锦绣的变更日期为2018年1月10日,企业类型由中外合资变更为有限责任公司,从原持股情况(中信信托40%、中信集团30%、中信资本30%)变更为中信聚信100%持股,住所也从京城大厦也挪了200多米。


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