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资管新政将至!案例解析资管产品的不同估值方法!

金融监管研究院2020-05-16 15:00:12

原创声明丨本文作者为金融监管研究院 专栏作者 及 法询金融研究部。欢迎个人转发,谢绝媒体、公众号或网站未经授权转载。

前言

资管新政要求“金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理”,关于对资管产品采用什么样的估值方法,是争论的焦点。

当前,银行理财和私募性质的券商、基金资管等采用大多都是摊余成本法。同时,笔者认为对于流动性非常差的资产,如非标资产,当前来看也只有摊余成本法一条路。银行公募产品如按新规要求以投资固定收益类产品为主,其中就会包括标准化债权资产和非标债权资产两大类。也就是说即便是银行公募产品,部分资产也很难逃避摊余成本法。

资管产品征求意见稿第十八条规定:金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理,净值生成应当符合公允价值原则,及时反映基础资产的收益和风险。按照公允价值原则确定净值的具体规则另行制定。

笔者认为,征求意见稿中的公允价值原则并非与会计准则中的公允价值概念如出一辙。

根据企业会计准则22号的要求,根据管理金融资产的业务模式和金融资产的合同现金流量特征,可将金融资产划分为以下三类:

(一)以摊余成本计量的金融资产。

(二)以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产。

(三)以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。

由上可见,会计意义上的摊余成本计量和公允价值计量是金融工具的两种计量模式,二者是互不相容的概念,不存在公允价值下的摊余成本计量。

征求意见稿中的公允价值原则并非等同于会计准则中的公允价值。假设《指导意见》中的“公允价值原则”等同于会计中的“公允价值”,那么目前货币市场基金将不能按照摊余成本进行核算,而实际上货币市场基金投资的组合资产采用的就是摊余成本计量方式,并结合影子定价做偏离度的监控。鉴于此,笔者判断,《指导意见》中的所谓“公允价值原则”很可能指的是资产估值应能“及时反映资产风险和收益”而遵循的“真实公允原则”,其包含了“公允价值计量”和“摊余成本计量”两项计量方式。

目前,大多数传统的开放式资产池的估值依旧采用的是摊余成本法,随着资管新政来临,可能采用市值法估值的产品会不断增加,这也是未来资管产品的一个趋势。不同的会计处理方法对于银行理财产品的预期收益影响很大。

本文接下来就以一个经典案例,介绍目前核算体系下这两种会计处理方法,以对比出在不同会计估值方式下,预期收益的变动情况。同时,笔者将结合资管新政的影响对不同的估值方法进行探讨。

当然,本文讨论尚不够充分,关于金融产品估值方法的讨论和交流请关注5.5-6日法询于上海举办的公募基金精品课程,与三位基金行业深耕多年的大咖一起学习和探讨净值化产品设计、风控管理、策略管理、产品研究等。

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两种不同估值方法
摊余成本法

首先,资管新政下摊余成本法何去何从?

笔者认为,《指导意见》中的所谓“公允价值原则”很可能指的是资产估值应能“及时反映资产风险和收益”而遵循的“真实公允原则”,其包含了“摊余成本计量”的计量方式。

那么,哪些金融产品可以适用摊余成本法呢?根据财政部在2017年3月发布的《关于印发修订<企业会计准则第22号——金融工具确认和计量>》(财会[2017]7号)第十七条内容:

 

第十七条  金融资产同时符合下列条件的,应当分类为以摊余成本计量的金融资产

(一)企业管理该金融资产的业务模式是以收取合同现金流量为目标

(二)该金融资产的合同条款规定,在特定日期产生的现金流量,仅为对本金和以未偿付本金金额为基础的利息的支付

根据财会[2017]7号文,某一金融产品是否采用摊余成本计量,主要看其是否满足以下两个条件:

第一、是否符合合同现金流量测试(SPPI)结果,即其合同现金流量特征,应当与基本借贷安排相一致,也就是合同现金流量是否仅包含本金及由此产生的利息。

为更好理解这一条件,笔者将通过以下非标资产和债券进行举例说明:

资产

说明

是否符合SPPI

非标

最终投资于信贷资产

定期获得稳定的利息收入,到期后收回本金

符合

投资于组合型非标资产

组合在存续期内保持稳定

符合

组合在存续期内发生变化

不符合

债券

国债、地方债、企业债等标准债券

存续期内收利息,到期收回本金

符合

减记债、商业银行二级资本债等

在满足一定的条件下,投资者的债权可能直接被减记或转为股权

不符合

第二,业务模式测试结果,即管理人如何管理其金融资产以产生现金流量。业务模式决定管理人所管理金融资产现金流量的来源是收取合同现金流量、出售金融资产还是两者兼有。

业务模式的确定,应当以客观事实为依据,主要根据大量的事实证据和预测进行判断,例如历史处理方式、持有目的、可能出售的频率\价值、管理人绩效确定方式等,不得以按照合理预期不会发生的情形为基础确定。

对于同时满足以上两个条件的产品,可以使用摊余成本法计量。但是,需要注意的是,对于使用摊余成本法还是公允价值办法并不是一层不变的,例如某一资产初始按照摊余成本计量,但是其管理人在未到期时将资产出售,那么未来管理人再投资相同或同类资产时,将不得再划分为以摊余成本计量。

关于摊余成本法和公允价值计量法的重分类处理方法:

 

摊余成本法重分类为公允价值法:

  • 以摊余成本计量重分类至以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产的,应当按照该资产在重分类日的公允价值进行计量。原账面价值与公允价值之间的差额计入当期损益。


  • 以摊余成本计量的金融资产重分类为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产的,应当按照该金融资产在重分类日的公允价值进行计量。原账面价值与公允价值之间的差额计入其他综合收益。该金融资产重分类不影响其实际利率和预期信用损失的计量。


公允价值法重分类为摊余成本法:

  • 将一项以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产重分类为以摊余成本计量的金融资产的,应当将之前计入其他综合收益的累计利得或损失转出,调整该金融资产在重分类日的公允价值,并以调整后的金额作为新的账面价值,即视同该金融资产一直以摊余成本计量。该金融资产重分类不影响其实际利率和预期信用损失的计量。


  • 将一项以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产重分类为以摊余成本计量的金融资产的,应当以其在重分类日的公允价值作为新的账面余额。


对金融资产进行重分类,应当自重分类日起采用未来适用法进行相关会计处理,不得对以前已经确认的利得、损失(包括减值损失或利得)或利息进行追溯调整。

另外,采用摊余成本法计量应特别关注其减值准备的计提过程。

对于资产管理产品投资的非标和债券该如何计提减值准备呢?财会[2017]7号文“金融工具的减值”一章中提到,未来金融工具应使用预期损失模型计提减值准备

根据财会[2017]7号文的第四十八条内容规定:“预期信用损失”应按照如下原则确定减值:

几种情形

计提减值准备金额

初始确认后信用风险未显著增加

确认未来12个月的预期信用损失

信用风险已显著增加

按照整个存续期内的预期信用损失确认减值准备

违约事件已经实际发生

当然,在信用风险已显著增加时按照整个存续期内的预期信用损失确认减值准备的,如果在产品存续期间直至到期并未发生实质性风险时,预期信用损失会随着资产的到期不断转回。

对采用摊余成本法计量的产品进行计提减值准备,可以较好解决信用风险延后确认带来的投资者不公平问题

例如,在以摊余成本方法进计量但未及时计提减值准备时,当资产发生实际损失,在此之前赎回的投资者拿走了全部收益,而持有份额的投资者将承担产品估值下跌的全部损失。

而通过计提减值准备则可以很好解决这一问题,例如,以某一以摊余成本法计量的债券为例,当信用风险显著增加时,管理人增加计提减值准备,进而导致债券净值的下降,就算违约风险未实质发生,但此时一旦投资者提前赎回,则需要承担减值的损失风险。当然,如果资产最终并未发生实质违约风险,管理人通过将已经计提的减值准备转回增加资产的净值,进而保障后赎回以及持有者到期的投资者的利益。

此外,通过摊余成本法下的资产减值和信息披露结合,一定程度上解决目前摊余成本法下存在的信息不透明的弊端,具体操作是在产品合同中约定所投资资产的减值准备计提模型采用的减值方法以及减值调整规则,同时确定当资产减值超过一定比例的时候,要求管理人进行公告以及持续信息披露。

也许有人还有疑问,摊余成本法怎样处理可能产生的流动性风险以及信用风险问题?关于这点的处理,通常可以通过产品结构、制度以及相关的条款设计进行解决。

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公允价值法

需要注意的是,公允价值计量并不等于直接使用市值对金融产品进行报价估值,市值法的使用前提是存在“活跃市场”,但是并非每一产品都存在活跃市场,例如,根据中国证券投资基金业协会的规定,债券应根据所处市场活跃度的不同,按照以下原则确定公允价值:

  • 存在活跃市场:以活跃市场上未经调整的报价作为计量日的公允价值

  • 活跃市场报价未能代表计量日公允价值:对市场报价进行调整确定计量日的公允价值

  • 不存在活跃市场:采用估值技术确定公允价值

由上可见,采用公允价值计量,并非完全按照收盘价做盯市估值,可以通过选取第三方估值机构提供的相应品种当日的估值净价进行估值

因此,市值法一定是公允价值计量法,而公允价值方法不仅仅包括市值法市值法属于公允价值计量方法的一种较为常见的类型,其前提条件是要求金融产品具备“活跃的市场”,对国内市场来说要持仓的投资品种要有流动性很好的市场才行,一般来说,只有二级市场的股票或债券用这种方式估值


案例分析  


接下来,笔者将结合一个经典案例,介绍目前核算体系下这两种会计处理方法,以对比出在不同会计估值方式下,预期收益的变动情况。


产品名称:某开放式资产管理计划

开放日期:每月末

成立日期:2015年4月1日

成立规模:2亿

托管费率:0.1%

销售费率:0.3%

固定管理费:0.2%

预期收益率(若有):5.5%(2015-4-1~2015-4-30)/5.7%(2015-5-1~2015-5-31)

浮动管理费(若有):轧差数或正收益的20%

成立日(2015-4-1)建仓情况:

名称

收益率

规模

甲信托计划

7.80%

9000万

乙债券

5.80%

5000万

丙协议存款

5.10%

5000万

其他流动性存款

3.00%

1000万


产品的几个前提条件:

(1)产品本身无固定期限(无限长)

(2)案例中在购买资产的过程中未发生溢价或者折价的情形

(3)假定购买的信托产品持有过程中未发生兑付的风险

(4)假设信托计划为一年期,到期一次性兑付本息

(5)暂时不考虑开放期流动性的问题

(6)同一类资产的估值方法是统一的


产品投资的结构图:


1
       
 以摊余成本法计量


1)产品成立及建仓

在产品成立时,银行首先会对外募集资金,其募集的资金通过“实收资产管理计划”计入“银行存款”科目。在建仓之初,银行会将这笔资金划出到SPV,随后会根据建仓的比例情况分别进行投资并将所投资产计入“持有至到期资产”科目。

具体的会计处理如下:

借:银行存款 2亿

贷:实收资产管理计划 2亿

借:持有至到期资产—X信托计划/债券/协议存款  

贷:银行存款

借:货币资金——其他流动性存款 1000万

贷:银行存款 1000万


在上述会计分录中,持有至到期资产通过不同的子科目分别进行核算,而其他流动性存款由于其属于货币资金,所以不在“持有至到期资产”科目核算,而在“货币资金”科目下单独核算。

 

(2)利息费用的核算

在产品开始运作后,每一天所投资的资产都会产生相应的固定利息,其产生的资金流入在“利息收入”科目下核算,并且在月末进行结转。

具体的会计处理如下:

借:应收利息—X信托计划/债券/协议存款

贷:利息收入—X信托计划/债券/协议存款

借:应收利息—其他流动性存款 

贷:利息收入—其他流动性存款利息收入


计算对应的利息收入的时候,用相应的资产乘以收益率平摊到365天即可算出每天的利息收入(利息收入=资产*收益率/365)例如:甲信托计划的利息收入即为9000万*7.8%/365=19232.88元。这里之所以以365作为除数,是由于2015年实际天数为365天。

同时在资管计划的运行过程中,存在着托管费、销售费以及固定管理费等几项固定的费用。在核算费用的时候需要以资产管理计划的总体规模乘以相应的费率,而如果是要计算每天的费用,则依旧需要除以365,将其分摊到每一天上。例如:每日的管理费即为20000万*0.2%/365=1095.89元。

具体的会计处理如下:

借:管理费——固定管理费 1095.89(2亿*0.2%/365)

贷:应付管理费用         1095.89

借:托管费       547.95(2亿*0.1%/365)

贷:应付托管费   547.95

借:销售费 1643.84(2亿*0.3%/365)

贷:应付销售费 1643.84


(3)预期收益的计算和浮动管理费的计提

由于在理财产品宣传和销售的时候,为了更多的吸引投资者,销售人员往往会以预期收益率的形式向客户推介产品。在中国目前的大环境下,老百姓对于投资金融产品需要风险自担,还没法完全的接受。因此即便是在产品运作的过程中发生了大额赎回或者是资金续接出现困难的情况,银行依旧会在到期利息支付的时候,按照预期收益率进行兑付,所以在本案例中,计算预期收益率的时候,直接按照给出的预期收益率乘以产品规模按天分摊计提即可。而浮动管理费的计算则是利息的收入总和扣减去费用部分和应付的预期收益,剩下的即为银行可以计提的浮动管理费(轧差数)。

具体的会计处理如下:

计提预期收益的分录

借:未分配利润 30136.99(按照4月份5.5%的预期收益率计算的每日预期收益

贷:应付利润 30136.99

借:管理费——浮动管理费 1561.64

贷:应付浮动管理费 1561.64

随后每日重复上述相同的会计处理,尤其要注意的是,在5月份因为市场的缘故,预期收益率出现了上浮,所以在5月计提预期收益的时候需要按照5.7%的预期收益率计算。


(4)月末进行损益的结转(以4月末为例)

月末在进行会计核算的时候,需要将利息收入和管理费用按照相关会计准则的规定,转入“本期利润”科目。从T型账户上来看,左侧借方的数据是各类费用,右侧则是利息的收入,尤其需要注意的是,虽然在计算上需要优先计算预期收益才能确定浮动管理费,但是在会计处理上浮动管理费(46849.2元)需要在左侧进行了优先结转。

具体的会计报表如下:

从会计报表中可以看出本期利润的余额即是应付的预期收益,在这里其实将应付预期收益以“未分配利润”的形式放在权益类更为妥当,不过由于在期末结算或者产品到期的时候依旧要将这部分资金转出用于支付投资者收益,所以在这里就将其简单的放在了负债端。


5)小结

总的来看,在完全采用摊余成本法核算的情况下,管理人的浮动收益取决于预期收益率的高低。在本案例中,管理人4月份收取了约0.285%的浮动管理费,但是在5月份,因为预期收益率的上浮,其浮动管理费的空间被压榨,只有0.085%左右。一般来说管理人是会在相关资产收益率和所给到的投资人预期收益率之间进行匹配,并且留有一定的空间。但是理财产品的预期收益率定价不光光受所配置资产能否覆盖的影响,竞争对手的定价影响其实更为明显。当竞争对手的定价超出自己的定价50BP以上的时候,自身理财产品市场竞争力的减弱可能直接导致其无法正常募资建仓。尤其在近几年理财产品的预期收益率持续走高的情况下,很多银行的理财可能已经出现了倒挂的现象,不过对于一个管理人来说,考虑到声誉风险,一般会进行资产腾挪或者用别的资金补足的方式来保证投资者的预期收益。


2
 以市值法计量


市值法估值的前提是投资品种要有公允价值,对国内市场来说要持仓的投资品种要有流动性很好的市场才行,一般来说,只有二级市场的股票或债券用这种方式估值。本案例中我们假设持仓的债券——乙可以按此办法进行估值。此时,不对投资者承诺预期收益率,所有投资收益和损失都归投资者,管理人可以根据情况收取浮动管理费,本例我们假设管理人在每月末对该月取得的正收益收取20%的管理费(为简化处理,负收益不退还前期已经收取的)。


假设乙债券,发行日期为2015-4-1,面值100元,2015-4-30的二级市场估值净价(不含利息)为100.15元,2015-5-31的估值净价为99.76元。

产品成立时,乙债券的科目分类要计入交易性金融资产分录:

借:交易性金融资产——成本——乙债券 5000万

贷:银行存款 5000万

其他成立时相关分录不变。

 

2015-4-1~2015-4-30固定的计提利息和费用的凭证不变。债券乙因为估值净价,会产生估值增值凭证,分录如下:

借:交易性金融资产——估值增值——乙债券 75000

贷:公允价值变动 75000


2015-4-30未计提浮动管理费前,产生的收益为1025958.90(1049589.30+75000-16438.50-49315.20-32876.70)

因此产生浮动管理费=2015191.78(1025958.90*0.2)

未分配收益=820767.12(1025958.90*0.8)


2015-4-30 该开放式资产池的资产负债情况简表如下:

资产


金融资产


其他流动性存款

10000000.00  

持有至到期协议存款-丙

50000000.00  

持有至到期信托—甲

90000000.00  

交易性金融资产—成本—乙债券

50000000.00  

交易性金融资产—估值增值—乙债券

75000.00  

小计

200075000.00  

应收利息


其他流动性存款

24657.60  

丙协议存款

209589.00  

乙债券

238356.30  

甲信托计划

576986.40  

小计

1049589.30  

合计

201049589.30  



负债:


应付托管费

16438.50  

应付销售费

49315.20  

应付固定管理费

32876.70  

应付浮动管理费

205191.78  

合计:

303822.18  



所有者权益


实收资产管理计划

200000000.00

未分配收益

820767.12  

合计

200820767.12  


2015-5-31,未计提浮动管理费前,5月(31天)产生的收益为 787657.53(1084575.61-195000-16986.45-50959.04-33972.59)

因此产生浮动管理费=157531.51(787657.53*0.2)

应付收益=630126.02(787657.53*0.8)


2015-5-31 该开放式资产池的资产负债情况简表如下:

资产


金融资产


其他流动性存款

10000000

持有至到期协议存款-丙

50000000

持有至到期信托—甲

90000000

交易性金融资产—成本—乙债券

50000000

交易性金融资产—估值增值—乙债券

-120000

小计

199880000

应收利息


其他流动性存款

50137.12

丙协议存款

426164.31

乙债券

484657.81

甲信托计划

1173205.68

小计

2134164.91

合计

202014164.91



负债:


应付托管费

33424.95

应付销售费

100274.24

应付固定管理费

66849.29

应付浮动管理费

362723.29

合计:

563271.77



所有者权益


实收资产管理计划

200000000.00

未分配收益

1450893.14

合计

201450893.14

整个资管计划的单位净值:201450893.14/200000000 =1.0073

假设2015-5-31,有新投资者规模5000万进入;原投资者规模4000万退出。同时产品进行各种固定费用支付(浮动费用一般产品结束时或按年支付)。

新投资者进入

借:银行存款 50000000.00

贷:实收资产管理计划 49637645(此时产品净值大于1,  5000万只能买这么多份额)

损益平准金 362355 (损益平准金科目用来核算净值不为1.0000的产品时份额价值不等于1的部分,是权益类科目)


原投资者退出

借:实收资产管理计划 40000000.00

未分配利润 290178.63

贷:银行存款40290178.63

 

支付固定费用凭证:

借:应付托管费 33424.95

       应付销售费 100274.24

       应付固定管理费 66849.29

贷:银行存款 200548.48

 

考虑上述情况之后,该开放式资产池的资产负债情况简表如下:

资产


活期存款

9,509,272.89  

金融资产


其他流动性存款

10,000,000.00  

持有至到期协议存款-丙

50,000,000.00  

持有至到期信托—甲

90,000,000.00  

交易性金融资产—成本—乙债券

50,000,000.00  

交易性金融资产—估值增值—乙债券

-120,000.00

小计

199,880,000.00  

应收利息


其他流动性存款

50,137.12  

丙协议存款

426,164.31  

乙债券

484,657.81  

甲信托计划

1,173,205.68  

小计

2,134,164.91  

合计

211,523,437.80  



负债:


应付托管费

0.00 

应付销售费

0.00 

应付固定管理费

0.00 

应付浮动管理费

362,723.29  

合计:

362,723.29  



所有者权益


实收资产管理计划

209,637,645.00  

损益平准金

362,355.00  

未分配收益

1,160,714.51  

合计

211,160,714.51  

通过上述的分录和右侧的报表可以看出,市值法估值下,产品的净值增长呈现一定的波动(4月末净值1.0041,5月末净值1.0073)。

在按公允价值估值方式资产配比较高的产品中,也可能出现净值低于1的情况。本案例中因为按照公允价值估值的债券只有5000万,占比25%,所以在5月债券价格下跌的时候,只是净值增长的慢了一点,而没有出现资管计划净值下跌的情况。


案例分享结束了,有没有意犹未尽的感觉?

写在前面


公募基金从诞生之初就建立了最规范透明的规则,《证券投资基金法》为基金奠定了最坚实基础以及制度安排和顶层设计。总体来看,资管新政基本以公募基金为标杆,规范全行业的资产管理行为


“从‘资产管理’的概念,到产品分类、适当性要求、第三方独立托管、资产组合管理、净值管理等等,都是公募基金里的核心元素。资管新政对金融行业的杠杆风险、流动性风险、道德风险均进行了针对性的防范,资产管理行业进行制度套利的空间被最大限度地挤压,推动资产管理行业正本清源,对于资产管理机构来说,更加强调资产管理的核心竞争力和产品设计能力。


法询金融计划于2018年5月5-6日上海举办2018年5月期公募基金精品课程,本次研修班我们邀请了三位基金行业深耕多年的大咖为参训学员作净值化产品设计、风控管理、策略管理、产品研究等方面的授课,分享从业多年的知识、经验和感悟


资管新政以公募基金为标杆,规范全行业的资产管理行为。向标杆学习,提前转型和布局,在未来一定有先发优势!




本课程适合人群

1

各银行、券商、基金、信托、保险、私募等金融机构中前、中、后台高管、主管及相关的从业人员以及有志于从事此类工作的各类人士。





课程安排

2

时间:2018年5月5-6日

地点:上海(具体上课地点于开课前一周通知)

课程费用:4500元/人(含课程材料与午餐)

团购价:4000元/人(3人以上)

 

报名联系人:线下课程咨询助理

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讲师阵容

3

A讲师

金融学硕士,曾长期任职于大型公募基金管理公司。现任某业内知名公募基金管理公司产品研发总监,拥有丰富的金融产品设计和推广经验,对净值型产品有很深的理解和研究。在资产配置、投资领域拥有独到见解。

 

B讲师

国内顶尖高校博士,中国精算师,公募基金管理公司风控主管。曾长期任职于专业咨询机构金融风险咨询部门、大型资产管理公司风险管理部门,拥有丰富的金融风险管理从业经验。对新资本协议实施、偿付能力监管、公募基金风控体系与绩效分析有深入了解,擅长风险量化建模、流程控制设计、归因分析技术应用等。

 

C讲师

经济学硕士,CFA,FRM。长期供职于多家公募基金管理公司产品研发部门,拥有丰富的公募基金产品研发经验,对境内外的基证券投资基金、证券市场和衍生品市场有深入研究,牵头研发过多种公募基金产品。熟悉公募证券投资基金产品历史发展、产品结构、监管政策及其沿革、客户需求。




课程大纲

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第一天上午:A讲师 净值型基金和基金产品设计思路演化

一、市值法和成本法估值的特点和用途

1、市值法、成本法的特点

2、市值法为何能脱颖而出

3、市值法的缺陷

二、市值法公募基金的设计思路

1、投资目的与投资者接受程度

2、市值法公募基金为何发展陷入瓶颈

3、市值法公募基金如何适应新的市场环境

三、成本法理财产品如何向市值法发展

1、产品设计和定位

2、营销方式

3、未来发展展望

 

第一天下午:B讲师 公募基金的风控管理

一、公募基金风险管理架构

1、浅谈公募基金行业发展

2、公募基金公司治理与组织架构

3、风险管理职能分工与相互制约

二、公募基金主要风险

1、公募基金行业主要风险特征与风控逻辑

2、流动性风险管控的重要意义

3、市场风险管理策略与业绩表现

4、信用风险管理措施

5、操作风险与合规管理

6、情景分析与压力测试

三、公募基金法规要求与监管趋势

1、公募基金监管法规梳理

2、货币基金回归流动性管理

四、绩效分析与业绩检视

1、绩效分析的重要作用

2、归因分析在对内检视与对外投资中的应用

 

第二天全天∶C讲师 公募基金产品研究与开发

第一部分 公募基金市场简介

(一) 参与主体

1、产品提供商:基金公司

2、产品销售商/直接客户:商业银行,证券公司,三方销售机构,保险等机构

3、服务商:托管人,律师事务所,会计师事务所等

4、监管机构:中国证监会,基金业协会,中国人民银行等

5、竞争对手:信托,银行资管,券商资管,保险资管,私募等

(二) 监管环境及其变化:从审核到注册

1、1998-2004:混沌期

2、2004-2012:审核制

3、2012-2015:创新周期

4、2015 至今:从严监管

(三) 基础资产——投资策略可实施的核心

1、股票

2、债券

3、货币市场工具

4、股指期货和国债期货

第二部分 公募基金产品设计要点

(一) 产品设计的核心要点

1、理解客户需求

2、基础资产及其组合特性

3、产品结构与法律法规的结合

(二) 目标客户及其特点

1、个人渠道客户:银行,券商,三方与直销客户 案例:XX-价值精选

2、机构客户:保险,银行资管与金融市场,券商资管与自营   案例:XX-债券基金

(三) 投资范围与策略

1、股票策略

2、混合策略

3、债券策略

4、指数策略

5、现金管理策略

6、另类策略

(四) 法律法规

1、三法:基金法、证券法与信托法

2、三规:运作办法、销售办法与信息披露办法

3、其他指引

(五) 产品专业之外的关键

1、沟通与协调

2、动态政策预判


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