◎ 吴照银 中航信托宏观策略总监
01 房地产投资趋于下降
图1 近两个月,房地产开发投资同比增速出现下滑
02 工业增加值增速稳中有升
今年以来,工业增加值稳中有升,同比增速3月份冲高到6.8%,随后回落至6%上下。6月份工业增加值同比增速为6.2%,7月份电厂耗煤量大幅上升,由此可以推测7月工业增加值会继续回升,「预计7月同比增速为6.5%」。
图2 工业增加值同比增速呈现改善迹象
数据来源:万得资讯、中航信托
03 CPI缓慢下降
受限于去年7、8月份的高基数以及食品CPI的回落,预计未来两个月CPI将缓慢下滑,「7月份CPI同比增速可能在1.7%左右」。作为食品项中权重较大的猪肉,价格有见顶的迹象,后续有可能成为制约食品CPI的重要因素。
04 PPI由于基数原因降幅继续缩窄
「生产资料出厂价格大起大落,是决定PPI的关键因素」。从图3可知,生产资料出厂价格的波动和以能源价格的涨跌基本同步。2014年7月份PPI开始恶化,随后持续下跌,2015年12月份触底。而石油价格则从2014年7月份开始暴跌,原油期货合约价格从2014年6月份的112美元一直下跌到2016年2月份的26美元。二者的波动几乎完全同步。
图3 今年以来,PPI持续改善,同比增速有望继续回升
数据来源:万得资讯、中航信托
虽然6月份PPI环比为-0.2%,但考虑到去年的基数,未来两个月PPI降幅将持续收窄,「预计7月份PPI为-2.1%」。
05 流动性仍然充裕
M1增速仍然处于高位,「预计7月M1增速为25%」;M2增速由于去年股市救市导致7月基数很高,「同比增速有望回落到11%」。
06 汇率有望保持稳定,外汇储备有序下降
美元仍是决定人民币走势的关键。展望未来,美联储对于加息的态度仍将谨慎,“英国脱欧”所导致的强势美元难以维持。面对美元走弱,人民币汇率压力将有效缓解,汇率有望保持稳定。
◎ 吴照银 中航信托宏观策略总监
01 能源走弱,需求稳定,商品走势被压制
受限于中国需求稳定和供给的恢复,商品价格上涨空间较小,整体维持横盘格局的概率较大。
02 股市可能表现较好,结构性特征明显
目前看,股票市场的筹码基本被国家队和散户锁定,下跌空间非常有限。根据之前的测算,全市场自由流通市值约17万亿,其中43%为散户持有,亏损在30%-50%,减仓意愿较低;国家队持有2.3万亿,约占15%;公募基金持有的股票筹码约占8%,平均仓位在80%左右;私募基金持有筹码约占5%,平均仓位约在30%;剩下的主要持有机构还有QFII和融资融券,占比分别约为6%和5%,目前减仓的压力也不大。因此,「从持股的角度看,目前股票市场下跌的风险相对有限」。
其次,市场流动性仍然宽松,货币政策短期内仍将维持宽松的基调不变,“资产荒”确实存在。因此,股票的走势将受到一定的支持。
第三,「经济的表现较为稳定,企业盈利呈现改善迹象,也为股票市场提供了估值支撑」。截至6月份,工业企业主营业务收入累计同比增速为3.1%,明显高于去年的0.8%;利润总额累计同比增长6.2%,显著高于去年的-2.3%。企业盈利的改善有助于改善每股盈利,为股票市场的估值提供了支撑。
图 10 今年以来,企业主营业务收入和利润总额开始回升
数据来源:万得资讯、中航信托
03 债券市场有望延续强势
CPI下行是债市行情的有利因素。其次,流动性充裕,市场缺乏有吸引力的资产,这也是债券市场有望延续强势的重要因素。再次,随着经济的企稳,企业债务的信用风险暂时可控,市场对于信用债的信心也正在恢复。
本文仅供参考,不作为投资依据
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