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资管月报光大银行资产配置计划权益组合2017年9月投资报告

光大资管2020-05-21 15:54:57

光大银行资产配置计划权益组合由嘉实基金和华夏基金担任投资顾问。截至2017年9月30日,嘉实基金管理组合规模约为0.39亿元,累计单位净值收益率为88.30%,今年以来嘉实组合单位净值增长率为0.66%;华夏基金管理组合规模约为0.15亿元,累计单位净值收益率为3.33%,今年以来华夏组合单位净值增长率为3.72%。

一、嘉实组合部分

一、组合业绩情况

2017年9月末,嘉实组合净值1.8830元,自2009年5月20日组合成立以来组合净累积收益率为88.30%,同期沪深300指数收益率为36.39%。

二、资产配置比例

截至2017年9月30日,股票投资比例为37.98%,债券投资比例为0%,银行存款及现金投资比例为62.02%。

三、报告期内市场回顾及投资操作总结

9月总体行情较为平缓,市场行情波动也相对稳定。整体来看,9月份上证综指下跌0.35%,深证成指上涨2.50%,中小板指上涨3.21%,创业板指上涨0.95%,沪深 300 上涨0.38%,中证500 涨2.05%。行业方面,8月经济数据不及预期对周期品有所影响,市场以调整为主,偏好转回需求端。消费品零售和消费升级类行业涨幅领先,例如通信、食品饮料、汽车、休闲服务和电子行业;上个月涨幅领先的钢铁、交通运输、非银金融和银行等周期性行业领跌,调整幅度较大。

报告期内,组合维持较低仓位,等待更加确定性机会。

四、未来市场展望及投资策略说明

四季度经济层面可能会对市场有一定的压力,但预计超预期下滑的可能性相对较小,9月PMI创阶段新高,总体上经济将保持较强的韧性。综合考虑基建、地产、消费和进出口,预计年底之前的总需求仍会维持温和回落,但不至于明显下滑的局面。供给端看库存低、相对供给侧改革、环保趋严仍是关注点。流动性环境整体平稳,央行针对支持小微企业宣布2018年起实施定向降准,阶段性流动性边际上不会更紧。政策方面,当前的市场监管态势是以稳中求进为主,强调防范系统性金融风险、防控资产泡沫,稳定市场杠杆。整体看,在未出现需求明显恶化、金融去杠杆政策加速收紧流动性的预期下,投资者风险偏好或将维持,市场短期逆转概率不大,整体环境平稳。

策略上更加关注自下而上的基本面研究驱动,强化对中长期的个股研究和行业方向的把握。重点精选未来2-3年确定性强、逻辑清晰可靠,有信心长期持有的品种。结构上看,阶段性仍以稳定成长为主,其中会根据风险收益的变化进行动态调整;高估值的成长还需要继续出清,等待调整到位之后的投资机会。

二、华夏组合部分

一、组合业绩情况

截至2017年9月末,华夏组合累计净值为1.0333元。自2009年6月12日组合成立以来,单位净值累计收益率为3.33%,同期沪深300指数收益率为29.54%。

二、资产配置比例

截至2017年9月30日,股票投资比例为54%,债券投资比例为0%,银行存款及现金投资比例为46%。

三、报告期内市场回顾及投资操作总结

1、债券市场回顾

9月份长端利率债收益率整体呈现震荡下行格局。月初在央行MLF提前续量操作和28天OMO投放释放呵护信号下,存单拐点快于往季,市场预期扭转较快带来第一次交易机会,活跃券170215下行近10BP;但9月央行长期资金投放力度不及6月,存单利率反弹、资金面偏紧导致长端利率债小幅回调;9月中旬发布的8月经济数据全面不及预期带来第二次交易机会,利率债收益率下行约5BP;9月下旬缴税因素叠加美联储议息会议确认缩表进程并提高年底加息预期,债券收益率上行;后期随着税期因素消退,商品价格继续下探,市场情绪好转,收益率呈现震荡格局。信用债方面,9月收益率整体下行,1-3年期下行幅度最大,低等级更为明显。由于国开债波幅较窄,1-3年信用利差大幅收窄,5年期小幅走扩。低等级估值变动相对不大,主要因部分市场机构对于绝对收益率的配置需求仍在,且低等级交易不活跃、估值调整滞后。从一级发行看,发行利率与二级估值的差持续走扩。期限利差小幅走扩,3-5年期幅度最大,曲线整体依旧扁平。转债方面,正股股价短期构成一定支撑,节前最后两天光大、三一等转债出现主动拉升溢价的情况,并不意味着溢价就此企稳。

2、股票市场回顾

9月份股票市场延续震荡上行走势,上证指数站稳3300点关口,“漂亮50”重新开始上涨,周期股陆续回落,创业板反弹。全月上证指数、沪深300指数分别上涨-0.35%、0.38%,中证500指数上涨2.05%,创业板指数0.95%。行业板块之间存在分化,通信、食品饮料、汽车、休闲服务、电子板块涨幅居前,分别上涨9.04%、6.95%、6.94%、5.32%和5.11%;钢铁、交通运输、非银金融、银行、建筑装饰板块跌幅居前,分别下跌4.42%、3.05%、2.67%、2.46%和1.96%。热点主题主要集中在芯片、5G、新能源汽车相关概念。

3、组合运作回顾

报告期内,组合积极优化持仓结构,主要买入黑牛食品,龙元建设等个股,对万科A进行了波段操作,并对部分表现不及预期的股票进行了减持。

四、未来市场展望及投资策略说明

1、债券市场展望

利率债方面,经济新周期、强化监管、供给天量等诸多推升收益率接近年内高点的负面因素逐渐减弱,中期风险有所淡化,震荡下行可期,但仍需提防资金面超预期紧张。后期逐步兑现的利多因素在于广义融资下滑滞后带来的需求回落叠加环保限产影响,后续一两个季度经济趋弱概率不低;此外强监管接近一年,表内外同业资产收缩快于负债,银行保负债压力减弱,求资产维系规模动力上升,同业利率下行值得期待,为债券收益率回落打开空间。信用债方面,后续信用债供给将结构性回落,整体看更利好3-5年中高等级品种。后续可逐步拉长久期,但配置节奏不宜过急,注重个券的票息保护。供给收缩、环保概念相关行业依旧是现阶段政策上的受益者,公用事业、交运行业可以通过配置高等级品种的永续债提高收益。城投方面,出现实质信用风险的概率小,但高低等级间分化加剧,估值风险加大。从供需方面看,近期PPN净发行量持续下降,存在一定稀缺性,对于资质尚可、绝对收益较好的个券也可积极配置。转债方面,政策层面维稳决心很强,机构抛压可能受限,市场一致预期较好,后续需防范供给增加带来的估值压缩,挖掘新券投资机会。

2、股票市场展望

7、8月经济数据略显疲弱,显示财政刺激力度削减和环保督查对经济的影响,大宗商品受经济数据影响冲高回落,并对周期股产生冲击。我们预计9月经济数据有可能出现小幅反弹,但之后可能再次面临下行压力。四季度需密切关注金融去杠杆是否会出台新的政策、美元升值风险及其可能给新兴市场带来的冲击。

市场方面我们估计将维持稳定,但四季度中后期市场不确定性会上升,有一定的回调风险。操作上宜维持稳健,等待市场回落后的机会开始针对明年调整组合结构。

该投资报告中的相关数据及市场分析内容分别由产品投资顾问嘉实基金管理有限公司和华夏基金管理有限公司提供。

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