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子耕报告 | 一文带你了解金交所定向融资计划

子耕投资ZGInvestment2020-05-25 13:20:14



什么是定向融资计划


近几年,市场上将在各大金融资产交易中心挂牌发行的各种固定收益类直接融资产品,笼统的成为“私募债”。

 

最早,根据天交所《私募债券业务试点办法》的规定,私募债是指在中国境内依法注册的公司、企业及其他商事主体在中国境内以非公开方式募集和转让,约定在一定期限还款付息的债券。发债主体应当以非公开方式募集债券,每款私募债券的投资者合计不得超过200人。

 

自此之后,各地方金融资产交易中心推出各自类似的创新产品,并提出相关办法和规定,包括“私募债”、“定向融资计划”、“定向融资工具”、“直融计划/产品”等。

 

以某金融资产交易中心为例(以下简称“某金交中心”),目前,在某金交中心备案发行的【定向融资计划】的发行人基本都是政府平台公司或国有企业,并要求有经各大评级机构评为AA的关联主体为产品如期兑付提供无条件不可撤销连带责任担保,并要求发行人所在地的政府主管部门出具产品备案发行支持文书。


定向融资计划特点列举


①定向融资计划采用备案制

直接融资方式

采用非公开的方式募集,每期备案的定向融资计划投资人数不能超过200人

④采用合格投资者制度,目前需要成为某金交中心会员;

⑤可分次备案分期发行,投资者认购金额可以低于100万元,一般10万元起投;

⑥方案设计灵活,可做结构化设计,可附选择权等;

要求发行人提供一定内外部增信措施

产品续存期间有适当的信息披露要求

⑨定向融资计划的参与机构主要包括:承销商、会计师事务所、律师事务所、受托管理人、增信方、共管方。


某金交中心是什么单位


在定向融资计划中担当什么角色?

①某金交中心为定向融资计划的备案机构;

②定向融资计划发行完成后,需在某金交中心登记共管;

③定向融资计划需通过某金交中心网站或者合格投资人专区披露相关公告;

④督导发行人按期兑付本金及预期年化收益。


谁是定向融资计划的管理人


谁在跟进融资方的还款计划?

定向融资计划采用了受托管理人制度,产品存续期间根据受托管理协议的约定由受托管理人履行受托义务。


若融资方违约,债权人如何维权


如融资方违约,担保方(如有)需要代为偿付或者处置抵质押担保物(如有)进行偿付义务。

 

定向融资计划受托管理人及备案机构某金交中心,会协助计划投资人向计划发行人维权。

 

定向融资计划的本金及预期年化业绩,由受托管理人跟进执行,备案机构某金交中心会督导。


定向融资计划与信托、资管


相同与不同之处:


定向融资计划(私募债):与国债、城投债一样,都是投资者直接将钱借给发行人(融资主体),去中介,属于直接融资。由于去中介,定向融资计划的风险直接对等于发行人的资信,发行人根据合同履行责任。

 

信托计划、资管计划:投资者将钱信托或者委托给信托或资管等机构,然后再由信托或者资管机构将钱借给融资主体,信托或者资管机构实际担任了中介角色,属于间接融资。

 

信托计划:

①投资者对信托产品的安全性的普遍认同,都基于信托公司默认的刚性兑付承诺(最新政策可能会有调整);②由于经济进入下行周期以及信托规模的日渐扩大,风险逐渐累积,矿产信托已打破刚性兑付,地产信托频临打破,政府平台融资信托表现良好。

 

资管计划

①被宣传为类信托,但实际仍然属于间接融资,风险承担主体为资管公司;②资管计划在投资者中的信用认可度低于信托,主要是因为资管公司资产规模远比信托公司小;③资管公司无刚性兑付能力。


 定向融资计划的风险分析:


⑴定向融资计划是计划投资者直接借钱给发行人(融资主体);


⑵定向融资计划的发行人主体为政府平台公司或者国企企业,安全性是建立在政府信用基础上的,安全性 等同于政府平台融资信托。


总结

目前证监会对于非标资产备案审核特别严格,备案通过率非常低,以后中基协更多的是权益类产品(私募股权,私募证券),而国家更加支持的是直接融资给到中小企业发展,所以金交所提供的更多的是非标固收的一个投资机会,和中基协正好相反。它符合目前进入市场的需求,填补了传统金融发展中的薄弱之处,为更多的企业提供了一个盘活资产的高效通道。





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