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【杂志微阅读】银行资产管理子公司的海外经验借鉴与中国发展路径

中国银行业杂志2021-01-07 16:07:00

文/ 韩展  知名财经评论员

皮永娟  中南财经政法大学金融学硕士研究生

载于《中国银行业》杂志2019年第1期

编者按:2月15日,银保监会正式批准中国工商银行设立理财子公司,并已受理多家商业银行申请,其他多家银行也拟提交申请。眼下,五家大型商业银行均已获批设立理财子公司,正在抓紧开展各项准备工作,尽快实现理财子公司开业运营,扩大机构投资者队伍,为实体经济和金融市场提供更多新增合规资金,更好满足多样化金融需求。在国内理财子公司方兴未艾之际,我们可以通过借鉴国外资产管理子公司的发展现状与经验,来进一步预测我国理财子公司的发展方向。


2018年4月27日,多部门联合印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(银发〔2018〕106号,以下简称“资管新规”),要求具有证券投资基金托管业务资质的商业银行应设立具有独立法人地位的子公司开展资产管理业务。此后,中国银保监会相继发布和起草了《商业银行理财业务监督管理办法》(以下简称“办法”)和《商业银行理财子公司管理办法(征求意见稿)》,对银行理财的机构设置提出了补充要求,并进一步完善商业银行理财子公司的设立条约。2018年12月2日,《商业银行理财子公司管理办法》(以下简称《理财子公司管理办法》)正式公布,目前,已有19家商业银行对外发布了设立理财子公司计划。

商业银行设立具有独立法人地位的子公司,可以完善资产管理业务的主体地位和体制架构,有效做到与母行的业务隔离,防范和化解业务风险,以实现“受人之托、代客理财”的业务本源。本文在分析资产管理子公司国内外发展现状的基础上,研究国外的成功经验,最后提出资产管理子公司在我国未来的发展路径。


国外资产管理子公司的发展现状和经验借鉴

国外银行资产管理业务,起源于美国,始于“二战”后,发展于20世纪90年代,成熟于金融危机后,截至目前,以欧美发达国家为主导的银行系资产管理公司在全球财富管理市场中占据着重要地位。由于不同地区金融市场发展程度以及金融监管制度存在差异,由此形成了两种模式:一种是北美模式,其资产管理子公司高度重视投资业务,同时也发展经纪业务和货币经理业务,佣金是主要利润来源;另一种是欧洲模式,其资产管理子公司主要依托于全能型银行和传统私人银行业务,收费是主要利润来源。

欧美银行系资产管理公司主要承担资产配置和投资咨询业务,根据客户的期望回报、风险偏好、流动性和限制条件等因素进行组合投资,投资工具涵盖了传统市场和另类市场,相互搭配形成多层次组合策略。

从组织架构来看,欧美银行系资产管理公司相当于对应集团的一级或多级子部门。但无论采取何种形式、归属层级如何设定,其为客户理财的资产管理本质并未发生变化,业务流程也基本一致,包括前中后台各类业务,以实施全投资运作的流程。此外,为了达到良好的风险控制效果,集团对后台部门的管理采取了矩阵式管理架构,后台部门在为资产管理业务提供支持的同时,还需接受集团业务条线的管理,避免发生未预计到的风险,做好风险预防工作。

在客户营销方面,欧美银行系资产管理公司通常将客户划分为不同类型,配置不同的团队有针对性地对目标客户进行营销,一般划分为个人客户和机构客户两大类。其中,服务于高净值个人客户的零售银行和财富管理团队,通常通过被严格监管的集合投资渠道进行整合投资,而服务于公司和机构客户的商业银行和投资银行团队往往采用管制较少、更灵活的产品结构。在美国约有超过80%的公司和机构投资者依靠投资顾问进行投资策略抉择。

在协同合作方面,作为拥有较多兄弟部门和子公司的金融集团,欧美系资管子公司大多合作密切,实现了信息互通和资源共享,从而可以挖掘更多的发展机会,并就其内部定价、资金成本和风险溢价分担达成一致。例如,商业银行会为财富管理部和资产管理部设计多样化和结构化的产品;资产管理部不仅可以为客户定制投资决策、管理共同基金业务,也可以为私人银行、零售与公司银行部提供相关信息和解决方案。

但2008年全球金融危机爆发之后,欧美大型银行集团之间的“过度协同”的负面效应暴露无疑,最根本原因是由于内部混乱的转移定价机制,以及对重资本、长尾业务风险隔离不足造成的。在此之后,银行理财部门重新考量了业务发展方向和模式,提出了将更多资产和职能配置给专门的资产管理团队,根据市场环境和产品需求重新进行产品定价,设立“双董事会制度”进行独立监督,创造外部市场以实现有限协同等措施,取得了良好的风险控制效果。

从对资产管理公司的监管来看,一般而言,在欧美资产管理市场主要受两个机构的监管:一个是证券交易委员会(SEC)和金融业监管局(FINRA)。但是在实际市场运营监管过程中,机构或面临来自不同监管部门的重复监管,一家资产管理公司实际上处于相当复杂的监管环境之中。

以美国为例,美国证券交易委员会的首要任务是监督公司是否真实地报告业务,以及确保证券机构,如经纪人、经销商和证券交易所等诚实公正地对待资产投资者。美国金融业监管局作为美国最大的证券行业的自律监管机构,宗旨是使得在美国投资的所有个人投资者,得到应有的权利保护和利益保障。实际上,美国证券交易委员会和美国金融业监管局的任务之间存在较大的重叠,资产管理公司可能同时受到两个机构的监督和审计。其他的监管机构包括美联储、财政部、货币监理署和商品期货交易所等,因此,一些拥有资产管理业务、财富管理业务和传统银行业务的银行可能会受到美国证券交易委员会和美国金融业监管局、美联储、财政部等多重监管。

我国理财子公司发展方向

纵观我国商业银行资产管理的发展环境和现状,大致处于20世纪90年代欧美发达国家资产管理发展,未来我国理财子公司的发展将与海外成熟资产管理子公司发展模式相类似,并将在我国理财子公司中占据主导地位。笔者认为,我国的资产管理子公司或将有以下发展趋势:

业务定位明确,产品样式多样。我国资产管理公司目前还处于初期发展阶段,经过前期的不断探索,已经愈发与我国实际相结合,未来将像欧美发达资产管理机构一样,倾向于依靠客户的期望回报、风险偏好、流动性和限制条件等因素进行业务组合投资,从而为客户提供多样化选择,不断扩大投资工具范围,涵盖传统和另类市场。

与此同时,我国的资产管理业务投资组合将采取更为积极的管理模式,资产管理者的知识和技术水平将进一步提高,团队建设更加完善,将结合相关市场经验,综合采取积极的投资技巧,提高投资决策收益,以实现健康、长远、高效地发展。

组织架构明确,回归资产管理本质。基于欧美资产管理公司的发展组织结构,我国将在一定程度上借鉴集团间的层级发展模式,以实现集中管理。我国银行资产管理子公司发展将在集团实力支撑下,探索适合自身发展的组织架构,从上至下明确自身发展职责和发展方向,从而实现部门之间的协调发展,促使业务模式回归资产管理本质,更好地为社会公众提供资产管理服务。

从国外经验上来看,境外金融机构投资理财子公司的方式包括了直接投资和间接投资两种。国内理财子公司组织架构与股权结构需满足《理财子公司管理办法》第八条的规定:其所在国家或地区金融监管当局已经与国务院金融监督管理部门建立良好的监督管理合作机制。因此,不管是直接投资还是间接投资,理财子公司有可能会引入类似于公募基金的管理组织架构,加入包括督查长、监事长等在内的垂直扁平化金融机构组织模式,并向全体投资股东负责。

客户群体将向长期化、机构化转变。欧美资产管理公司大多以机构客户为主要营销对象,机构客户具有个人客户所不具备的天然优势,比如资金来源稳定、资金量大、长期性等,因此,机构客户在客户结构中占据较高比例,可为公司发展战略预留充足的实施空间,并可根据自己所具有的优势制定投资策略,而不必受制于短期不稳定业绩所带来的压力。

目前,在我国的资产管理业务中,来自个人客户的资金大约为来自机构客户资金的两倍,且这些机构客户中大多为一般工商企业和金融机构。此种情况下,使得资产管理经理在做出投资决策时易存在短期化倾向,容易导致期限错配的问题。未来,我国银行资产管理机构也将像欧美资管公司一样,逐步开展养老金、社保资金、企业年金等受托管理业务,预计未来机构客户在客户来源中的占比也会逐步扩大,相应地公司与客户之间的关系也将逐渐向长期化转变。

业务协同增加,风险防范增强。以往受到分业监管的影响,我国资产管理业务发展较为分散化,属于粗放式发展模式,各机构多注重抢占市场,以做大规模为目标,保量不保质。目前,在我国金融改革方向明朗,金融开放进程进一步加快的背景下,资产管理市场集中度逐步上升。同时,由于市场的优胜劣汰法则,行业资源配置逐步优化,有效竞争模式开启,业务协同增加,从而有望最终实现竞争中合作,合作中竞争的良性循环。

经历过2008年全球金融危机之后,各国逐渐意识到保持金融稳定的重要性,全球范围内对金融市场的监管趋紧,我国也十分注重对金融风险的控制,十九大明确提出要建立好货币政策和宏观审慎监管政策“双支柱”的金融监管框架,切实实现金融稳定目标。针对资产管理行业前期的乱像,监管部门充分借鉴国外财富管理子公司的监督管理办法,结合我国理财发展的现状,要求符合要求的商业银行建立独立的资产管理子公司并随之出台一系列监管政策,监管决心和监管趋势明确,未来监管也必将十分注重对风险防范工作的建设。应提高银行资产管理子公司的风险预警能力,同时指引其做好投资策略组合,在做好风险防范保持稳定性的同时,增加银行财富管理的收益,以使得财富管理中的资金流入实体经济,从而回归金融为实体经济服务的本源。还应提高理财子公司风险管理水平,引入智能化、程序化、流程化风险管理模式,加强金融科技在风险管理中的应用,加入大数据、云计算、区块链等新型风控技术,提升投研与风控水平,明确理财业务各方的权利义务、责任分担,做好事前防范。    

专业化水平提高,全球化进程加快。我国资产管理行业的专业化主要包括三个方面:一是经营的专业化,即金融市场更加重视资管业务的发展,推动资管子公司或事业部的建设;二是定位专业化,即各机构根据自身发展优势和方向,实现差异化定位,实现特色化经营;三是人才专业化,即注重专业化的资产管理人才队伍的培养和建设,人才始终是支撑行业发展的核心动力。

在全球化进程不断加快,我国金融开放改革持续推进的情况下,外资资产管理公司必将会增加我国商业银行资产管理子公司的市场竞争压力,因此,我国理财子公司在不断地提升自身专业水平的基础上,需紧跟我国金融对外开放步伐,在国际市场上接受检验,并在与国外资产管理公司过招中不断地吸取经验和教训,在国际化、标准化、多元化水平上将有较大幅度的提升。本文原载于《中国银行业》杂志2019年第1期。

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