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信托产品2018年度回顾与信托主动管理业务评述

用益研究2020-05-22 09:26:35

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一、集合类信托产品2018年回顾


信托行业的收益率在2018年出现大幅度上升,总体上涨超过1.5%。这说明实体经济对于资金的需求非常高,而金融政策又偏紧,这客观的证明了金融去杠杆所带来的影响,而这种收益率的上升也反映了风险的拉高,因为更高的利息,意味着未来更大的还款压力。


信托投资过程中大家需要注意的问题



1.政信类投资信仰解读


在投资信托过程中很多人会认为有地方管理者的信用做背书,地方城投的安全度是非常高的,过去十年的事实也是如此。但是过去并不能代表未来和永远。


我们通过下图可以看到地方城投资债的余额在激增(尤其是最近几年),未来偿还压力巨大。



而我国地方财政自给率不到50%。



2018年全国多地也出现了地方“三件套”齐全的政信信托出现短暂违约现象,虽然最终得到了解决,但是风险已经时隐时现了。尤其是上层已经开始处理地方与城投关系,要求切割两者责任主体,未来一旦发生风险,在法律这上前者是没有直接责任的。


其次,房地产市场在2018年正式进入滞涨期,未来地方财政压力越来越大,棚改货币政策退出,如果卖地收入大幅减少,综合来看2020年政信类,尤其是市级以下的城投债将是重灾县。


2.地产类信托的风险评估


这是目前市场上发行量最大的主体,购买地产类信托的方法与我们买房投资基本上是一样的。第一个挑品牌,第二个挑城市,第三个挑地段,第四个只买普通居民住宅类项目。个人建议品牌只投资房地产市场排名前15位,城市只投一二线城市,人口必须是净增长,最好是教育大市。地段必须是主城区,商业地产绝不能在考虑范围内。


3.商业借贷类信托


只考虑一点,抵押物必须是普通居民住宅。其他任何抵押品,尤其是土地,我们是不认可的。


4.地产定生死


房地产是我国经济的第一支柱产业,占比权重超过10%,带动经济权重超30%,占居民财富超过70%。最重要的是2017年全年土地财政收入超6万亿,是地方最主要的经济来源。无论是国民经济,以地方信用为抵押的信托、地产信托、商业借贷信托,地产都是底层最重要的安全保障。所以固定收益类投资,包括信托投资,地产的长期走势都是至关重要的。


5.信托投资建议


低风险下,绝不是一马平川!信托的坏账率目前保持在1.5%左右,这是在社会整体信用恶化的背景下。可是1.5%,即使是最优年份的0.26%,也不代表着完全没有风险。所以我们在投资过程中必须保持谨慎,不可为了高出那一两个的点收益去冒险。总体策略保持稳健,选择讲求科学。


买信托前问自己三个问题:借钱干什么,拿什么还钱,不还钱如何处理?信托究其根本就是借钱还钱的事情,所以我们需要搞明白这三个问题。


刚性兑付是否真的存在?根据规定,刚性兑付在理论上是不存在的,但是从实际上肯定又是存在的。到底有没有关键在抵押物是否足值易变现。我个人只认可普通居民住宅、黄金等硬通货。


信托不是完美的,但是从固定收益类产品比较来看,它目前是最优选择。风险、收益、流动性是投资品的三个角,不可能都达到完美,所有的条件都需要专业的分析,理性的抉择。


二、什么是主动型管理信托?


主动型管理信托相关概念


2017年4月中旬,银监会下发《信托业务监管分类试点工作实施方案》。随该文件一并下发到信托公司的《信托业务监管分类说明(试行)》中,监管机构首次明确了信托主动、被动管理业务划分标准,并且鼓励信托业务转型,加大主动管理类信托产品的开发,培育核心资产管理水平和自主理财能力。


主动管理型信托:信托公司具有全部或部分的信托财产运用裁量权,对信托财产进行管理和处分的信托。


被动管理型信托:信托公司不具有信托财产的运用裁量权,而是根据委托人或是由委托人委托的具有指令权限的人的指令,对信托财产进行管理和处分的信托。


信托的本质是“受人之托,代客理财”。信托公司作为受托人,开展主动管理信托,意味着要发挥主导型作用,以积极的态度管控项目,并承担主要管理责任。主动管理型信托项目代表信托公司真正的资产管理能力,多用于复杂的集合信托业务。


在主动管理类业务中,信托公司的受托管理行为贯穿了从头至尾的每一个环节,不但信托公司投资和资产管理能力的实力呈现,更是信托公司受托责任的进一步强化。


三、主动管理型信托的优势


1、回归资管本源,提升主动理财能力


“信托”故名思义“相信委托”,又有“受人之托,代客理财”之意。从西方国家引入中国的信托业务本身就是一种资产管理服务。主动管理型信托项目,代表信托公司真正的资产管理能力。


目前我国信托公司项目主要分:投资类(主动投资管理类信托)和融资类(以信贷为主的被动型信托管理)两类,而目前我们常见的绝大部分都是融资类产品。紧缩银信合作资产规模之后,银监会开始强调信托公司不仅仅只是作为一个融资的通道,要鼓励信托公司业务转型,积极倡导信托公司加大主动管理类信托产品的开发,培育核心资产管理水平和自主理财能力。


因此,信托产品从融资类向主动管理类转变是大势所趋。主动管理类信托项目是各大信托公司彰显自身资产管理能力的产品,项目的优劣直接考验一家信托公司的品牌,口碑和市场竞争力,这才也是信托公司存在真正的意义。


2、信托公司发挥主导作用,受重视程度更高


《中华人民共和国信托法》明确规定,信托公司因主动管理不善导致信托亏损,信托公司是要付全责的。所以主动管理型项目在任何一类信托项目里面,它的受重视程度是最高的。


2014年4月8日银监会《关于信托公司风险监管的指导意见》明确要求“信托公司建立流动性支持和资本补充机制。信托公司股东应承诺或在信托公司章程中约定,当信托公司出现流动性风险时,给与必要的流动性支持。信托公司经营损失侵蚀资本的,应在净资本中全额扣减,并相应压缩业务规模,或由股东及时补充资本。”


3、投资策略更灵活,资金利用效率高


为了提高资金的使用效率,在保证信托资产安全性和流动性的基础上,信托公司通过自主管理,建立投资决策委员会,设置具体的投资限制,除了投资优质的信托计划之外,将主动管理类信托项下的闲置资金用于受让银行信贷资产、货币市场投资、银行存款等短期且具有稳定收益的投资品种。同时根据不同的投资方式采用相应的风控措施,有效分散投资风险,采用长短期收益差价的盈利模,资金使用效率更高,以便获得长期稳定增值,有效的保障了信托计划的如期兑付。


4、融资成本相对更低


信托项目从投资方向分主要有以下几类,分别是工商企业贷款类信托,房地产类信托,主动管理类信托,政信类信托,以及股权质押类等。主动管理类信托和政信类信托的融资成本是相对较低的。融资成本低意味着项目的低风险,政信类信托依靠地方政府强大的政府信用,主动管理类信托依靠信托公司本身强大的实力背景和政策引导。


5、信托公司主动找项目,节省募集时间


主动管理类信托(投资类)是信托公司运用自身的资产管理能力主动找项目去投资,因此主动管理类信托项目的信托经理大多数都是信托公司的财务总监,或者是副总裁,而且通常会邀请投资界的权威作为投资顾问。


一般而言,信托公司作为融资通道发行的信托项目,从商业洽谈到尽职调查,再从撰写文件送报银监会审批,到最终银监会过会,一个产品发出来到募集结束,通常需要2-3个月的时间,这2-3个月时间,对融资方和信托公司来讲,付出了大量的人力和物力,这些都是有成本的。但是主动管理型项目的优势就在于,能够节省募集时间,大大提高了资金的利用效率,资金利用灵活,有利于整个市场的资源盘活。


6、流动性高,产品期限更灵活


主动管理型信托项目期限期限可以从1个月-24个月不等,期限灵活,流动性高,便于投资者灵活选择。


来源:用益研究

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