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宏观经济月度形势分析

五矿经济研究院2020-07-01 08:44:57


中国金属矿业经济研究院 赵家悦

 

摘要:国内宏观方面,受春节时间影响,国内1月份宏观经济数据波动较大,已公布宏观经济数据看,进出口数据短暂向好,通胀整体小幅下行,金融数据增长超预期。国际宏观方面,美国就业数据强劲,美国12月份零售销售大跌,1月份 CPI19个月新低,加息进程放缓。欧洲经济整体下行趋势明显,欧央行或重启宽松。中美展开多轮高级谈判,中美贸易摩擦有所缓和。

 

 

一、1月份国内宏观经济形势

国内宏观方面,受春节时间影响,国内1月份宏观经济数据波动较大,国家统计局公布的基础设施投资、工业增加值、社会消费品零售总额等宏观经济数据不做更新,从已公布1月份数据来看,进出口数据短暂向好,通胀整体小幅下行,金融数据增长超预期,具体分析如下。

进出口增速短期回升,未来出口仍有下行压力。海关总署公布20191月份进出口数据显示,以美元计价,出口增速为9.1%,高于市场预期,进口增速为-1.5%,跌幅有所收窄;贸易差额为391.6亿美元,相比去年12月的570.6亿美元,单月差额有所下降,同比增长1.1倍。分国别看,对各主要国家出口增速均有所回升,其中对欧盟、东盟、香港、台湾等地区回升幅度较大,对美出口小幅回升。在全球经济增长动能放缓背景下,出口增速持续改善的状态恐难维持,1月份PMI分项数据中,新订单指标与进口增速继续下降,表明需求整体依然偏弱,再考虑到春节“错月”效应影响,未来出口仍有下行压力,贸易顺差或将有所收窄。

1 进出口同比增速                           

数据来源:Wind,五矿经研院

 

通胀数据小幅下行,未来压力较大。国家统计局公布20191月份通胀数据显示,全国居民消费价格总水平同比上涨1.7%,环比0.5%;全国工业生产者出厂价格同比0.1%,环比-0.6%;工业生产者购进价格同比0.2%,环比-0.9%CPI方面,食品价格同比增速下降0.6个百分点至1.9%;由于油价仍显著低于去年同期,交通工具用燃料价格拖累非食品价格增速,同比持平于上月的1.7%;受春节因素影响,服务类价格整体表现相对较好,文娱教育同比上升0.6个百分点。但如果剔除春节因素影响,1月份CPI实际走弱的幅度可能更大,2月份回落压力较大。PPI方面,生产资料价格环比下降0.8%,降幅比上月收窄0.5个百分点,石油开采、石油燃料加工、黑色金属和化学原料、化学纤维等行业产品价格均有显著下滑。随着工业品价格环比继续下挫,未来几个月工业品价格将进入同比下跌区间,但考虑到去年2月至4PPI环比基数较低,PPI同比下滑速度或将逐步放缓。

2   全国居民消费价格与全国工业生产者出厂价格

数据来源:Wind,五矿经研院

 

信贷与社融数据大增,货币政策传导顺畅尚需时日。人民银行公布20191月份信贷与社融等金融数据显示,金融机构新增人民币贷款3.23万亿元,创历史新高,环比多增2.15万亿元,同比多增3300亿元。20191月,新增社会融资规模4.64万亿元,创历史新高,环比多增3.05万亿元,同比多增1.56万亿元。社融存量增速由9.78%回升至10.4%,自20177月以来首次回升。社融增速虽有所改善,但存在一定的季节性因素。M2同比增长8.4%,连续两个月回升;M1同比增长0.4%,前值1.5%,增速继续创新低。 M2M1之间增速差达8个百分点,自21053月以来继续扩大,表明货币政策传导仍然不畅,宽信用仍未到来。

 

3 新增人民币贷款与新增社会融资规模

数据来源:Wind,五矿经研院

  

4   M1M2同比增速

数据来源:Wind,五矿经研院

二、主要经济体宏观经济形势跟踪

美国非农数据强劲,加息进程放缓。美国1月新增非农就业人口30.4万,前值由增加31.2万人修正为增加22.2万人,使得12月被高估的数目转移到1月,但数据依然超出预期,同时超出2018年每月新增非农就业人口均值20.6万。受政府停摆影响,失业率上升0.1个百分点至4%,但劳动参与率上升至63.2%,连续第二个月上升。1月美联储议息会议维持联邦基金利率区间2.25%2.50%不变,会议声明称对缩表政策保持灵活性,在必要时将调整资产负债表的规模和构成,暗示加息进入尾声,整体态度由鹰转鸽。CME“美联储观察”预测今年3月美联储加息的概率仅为 1.3%,今年6月维持利率区间的概率为96.7%

美国12月份零售销售大跌,1月份 CPI19个月新低。美国12月份零售销售环比-1.2%,创20099月份以来最大单月降幅,季调后,美国12月零售销售同比2.3%,远低于前值4.2%。此外,美国1CPI同比1.6%,创20176月来新低,核心CPI同比增长2.2%,与前值持平。通胀数据难以支持鹰派加息,加息次数预计保持0-2次,不排除宽松的可能性。

欧洲经济下行趋势明显,欧央行或重启宽松。欧元区 2018 年四季度 GDP 季环比修正值为0.2%,创四年新低,同比1.2%,持平预期和初值。分国别而言,意大利四季度经济萎缩程度加深,已连续两个季度负增长,四季度环比下滑0.2%;德国4季度GDP环比初值0%,预期0.1%;英国4季度GDP同比初值1.3%,预期1.4%,全年增长1.4%,为2012年以来最低水平。受全球贸易摩擦以及英国脱欧的不确定性影响,欧盟委员会下调欧元区经济增长预期,欧洲央行也表示经济前景风险已“走向下行”。英国“脱欧”带来的不确定性是导致2018年以来欧元区经济增速持续回落的原因之一。若英国脱欧时间被推后,该不确定性仍然存在,或将导致欧元区经济出现大幅下行甚至衰退风险,欧洲央行重启宽松的可能性大增。

三、中美贸易谈判有所缓和

中美展开多轮高级谈判,中美贸易摩擦有所缓和。今年1月以来,中美贸易谈判频度越来越快,强度越来越大,气氛也越来越融恰。215日,国家主席习近平在北京会见了率团参加本轮磋商的美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦,双方对技术转让、知识产权保护、非关税壁垒、服务业、农业、贸易平衡、实施机制等共同关注的议题以及中方关切问题进行了深入交流,就主要问题达成原则共识,商定于2月下旬在华盛顿继续进行下一轮磋商。

谈判最终期限或将推迟。中美双方都宣称协商取得进展,新华社通稿认为主要问题已达成原则共识,特朗普也表示谈判接近达成协议,但是白宫的官方声明中则提到仍有大量工作尚未完成。近期,特朗普近期多次表示与中国的贸易谈判进展顺利,但暗示他愿意推迟31日完成磋商的最后期限,不过真正的问题将是美国是否会按计划上调关税。

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