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宏观经济 | 康波理论:人生就是一场康波

中企智库联盟2022-01-10 15:53:29

导读:此篇演讲主题为“人生就是一场康波”,阐述了周期理论及未来几年对宏观经济走势的研判,还谈到了该如何投资,投资什么。

大家知道我实际上是主要研究经济周期理论的,这个理论大部分人不是特别熟悉,实际上经济周期理论主体虽然说叫经济周期理论,实际上它是一套社会发展理论。在这个经济的运动过程中,不完全是经济问题,它包括了社会制度、,同时也包括在座各位在经济周期的运动中应该如何进行人生的规划。

       

今天分为上下两个半戳,上半戳改一下经济周期理论。


重要经济轴周期理论开创者是两个,第一个康波周期,实际上它是全球经济运动的决定力量,也是在座各位人生财富规划的根本理论。

      

为什么这么说?我有一句名言叫“人生发财靠康波”,这句话的意思就是说我们每个人的财富积累一定不要以为是你多有本事,财富积累完全来源于经济周期运动的时间给你的机会。


那么最简单的例子是什么?比如过去的十年,中国暴富的典型是煤老板,肯定大家在心里认为煤老板肯定是不如我有本事。为什么他成为煤老板,原因就是在于天时给的机会。按照康德拉季耶夫理论来看这是大宗商品的牛市,就给煤老板人生发财的机会。但是在座各位可不可以成为煤老板?应该今生不会看到,这是它的理论描述的。你一个人的一生中,你所能够获得的机会,理论上来讲只有三次,如果每一个机会都没抓到,你肯定一生的财富就没有了。如果抓住其中一个机会,你就能够至少是个中产阶级。这句话是什么意思呢?就是说我们人生的财富轨迹是有迹可循的。人生的财富轨迹就是康德拉季耶夫周期。我先给大家介绍一下康德拉季耶夫周期。

    

在世界经济周期运动中最长的周期是康德拉季耶夫周期,它一个循环是60年一次,所以就是大家知道60年就是一个人的自然寿命是60年,中国讲60甲子,循环一次就是一个康德拉季耶夫周期。它分为回升、繁荣、衰退、箫条。


现在这次经历的康德拉季耶夫周期,在座各位经历的是从衰退向箫条的转换点,在座各位未来十年,注定在箫条中渡过,这是康德拉季耶夫不可改变的规律。不用多,2017年中期,大家就可以知道我的判断对与不对。因为我曾经在2007年的时候判断2008年将发生康德拉季耶夫周期衰退一次冲击,就是大家看到的次贷危机。2014年10月份,我发表报告认为2015年二季度发生二次冲击,二季度之后股市暴跌,人民币贬值,这些都是有规律可寻的,资产价格的运动绝不属于规律,这个都是大家可以看到的。

      

2017年中期,三季度之后,我们将看到中国和美国的资产价格全线回落,2019年出现最终低点。那个低点可能远比大家想像的低。这就是现在可以告诉大家的康波理论。

     

2015年之后应该进入全球的康波的箫条阶段,在康波的箫条来临之前,会发生哪个现象?这个现象相信大家都已经看到了,我们觉得手中有很多流动性,大家这个流动性过去6年还通过炒股票赚到钱,大家2015年开始不赚钱,怎么办?我需要为我手中的钱保值,所以大家想了一个办法就是买进一线城市核心区域的房地产。第二个办法搞点新兴产业,很多人投了很多新三板,从我的本心出发的角度,这两个办法都是消灭中产阶级财富的方法。


我自己投资的纪律是2014年之后第一不买房,现在是中国房地产周期反弹阶段,就是只有一小戳涨,所以大家看到的一定是熊市中的反弹。怎么办?卖,不应该买,炒股票的人全都理解的一个最简单的道理。所以现在应该是房地产的兑现阶段。


第二个大家追逐的新兴产业,因为我是研究长波理论的,我看的很清楚,实际上所谓的互联网+,实际上就是本次康波的技术创新,信息技术的最后成熟阶段。就是说大家知道信息技术爆发期在80年代,90年代在美国主导国的展开期。当技术从主导国传导到中国,中国是本轮康波中的追赶人,传导到中国扩散到生活的每一个角落,那么你们想这个技术还有什么前途可言?一个技术当它在追赶国的渗透到达了无孔不入的时候,一定到达了它生命周期的最后阶段,这个技术后面就是一个成熟并衰落的趋势。所以我在前期,去年我跟朋友说2016年和2017年是新三板的兑现阶段,能不能兑现要看你的命运了,这个东西不是我能够左右的。大家我认为一定要兑现。


当大家看到这两个现象的时候,意味着康波要进入箫条期,就是你突然会发现在经历一次滞胀之后,16年到17年是一次滞胀,一次滞胀发现你手中持有的流动性差的资产可能就没人要了。在这个阶段之后,将进入货币消灭机制,就是这些资产的价格将下跌,这个就是康波理论告诉我们的每一次的康波的箫条都是一次滞胀展开,滞胀之后就是消灭通胀的阶段。所以未来可能大家突然会觉得我手中的流动性资产不够或者没有。这也是让大家赶紧发债的原因,你可以有现金流用,甚至以现在低的价格买进资产。到2025年,都是第五次康波箫条阶段。

     

第四次康波的箫条在一九七几年,第三次是一九二几年,就是美国的大箫条,康波理论描述了一套世界经济的长期的运转。我们作为一个人如何在这样的过程中来规划你的人生财富呢?以我的长期研究来看的话,你的人生的机会基本上由康波的运动给予的。十年前你在中信建投证券找了一份工作不是太重要,大家十年前在中信建投证券旁边买一套房子真的很重要,因为中信建投在北京朝阳门,现在房子涨十倍,大家挣十年也挣不到。人生的财富不是靠工资,而是靠你对于资产价格的投资。


你对资产价格的投资是时间规律呢?一定是低点买进才有意义,这个时候买进房子这些没有什么意义。那么但是在你一个人60岁的人生中,其中30年参与经济生活,30年中康波给予你的财富机会只有三次,不以你的主观意志为转移。


40岁以上的人,人生第一次机会在08年,如果那时候买股票、房子,你的人生是很成功的。以后2008年之前的上一次人生机会99年,40岁的人抓住那次机会的人不多,所以08年是第一次机会。第二次机会在19年,最后一次在30年附近,能够抓住一次你就能够成为中产阶级,这就是人生发财靠康波的道理。


巴菲特没什么,为什么能够投资成功,原因就在于他出生在第五次康波周期的回升阶段所以他能成功,如果现在一样不会成功,这个就是有你的宿命决定的。

      

为什么在那个年代美国会出现比尔盖茨,这个是因为技术在那个年代展开的,现在中国出不了比尔盖茨,你的人生机会由康波的运动决定的,有人觉得自己很牛,很大的本事,赚很大的钱,事实上每个人都是在命之中运行。这就是我研究完经济周期以后我非常相信的一点,人的生命都是宿命的。最简单的就是85年之后出生的人,现在30岁以下的人,注定你的人生机会第一次只能在19年出现,35岁之前出现,所以现在25岁到30岁的人,未来的5年,只能依靠在浙商银行好好工作。因为买房什么都不行,这个就是由你的人生的财富的命运所决定的,这个是没有办法的。

      

我刚才给大家讲这些东西的意思是说我们在做人生财富规划的时候一定知道每个人都是在社会的大系统中运行,社会大系统给你时间机会你就有时间机会。这个大系统没给你机会,你在这方面再努力也是没有用的。

      

作为我们一个人,你的人生的财富有哪些?理论上只能有这么几类:第一类就是大宗商品,这个实际上大家不要小看,在60年巡回中,大宗商品是最暴利的行业。就是刚才讲的,中国人觉得最爆发的煤老板,原因就在此。因为大宗商品的牛市是几十年出现一次,我们这次的大宗商品的牛市是2000年到2002年,这次是康波的衰退阶段。第四次康波的衰退阶段70年代是石油危机,也是大的商品牛市,所以我们商品是最暴利的资产。大家在座各位你所经历的第五次康波,商品的牛市已经结束,所以以后不可能依靠商品取得暴利。2011年至少到30年,商品的走势都是熊市,所以不可能在商品方面取得大的收益的。你说能不能做空,不行!2015年之前商品可以做空,大家16年之后不能再做空,未来商品走的是熊市。所以在座的各位的人生的最主要的资产,不管是否曾经拥有,后面不可能再有,这是第一类。第二类资产是房地产,就是经济周期理论中的枯枿周期,房地产周期20年轮回一次,一个人当中可以碰到两次房地产周期。为什么呢?一个人的一生作为群体来讲会两次买房,第一次是结婚的时候,平均27岁,第二次二次置业,改善性需求是42岁左右。一个人的消费高峰,最高峰出现在46岁的时候,46岁之后这个人的消费就往下走,你的消费逐渐由房子这些变成医疗养老。

      

那么房子一生中大致消费两次,大概20年一次。房地产周期是20年轮回一次。


中国本轮房地产周期99年开启,按照房地产周期规律分为三波:


第一波00到07年,09年之后又涨一波,13年14年一波,三波上去,作为全国来讲房地产周期的高点,报告中判断在2014年,这个是中国房地产周期的高点,后面价格下来。


但是到15年的时候大家突然发现,房子又好卖了,16年一线城市核心区域房地产暴涨,但这不是房地产重新开始,而是碧浪。三四线城市的房子能涨才是牛市,垃圾股不涨,一小戳股票涨不是牛市,这是房地产周期的碧浪反弹。


所以2017年上半年附近,中国的这次反弹会结束。如果你拥有一下城市的核心区域的房地产,并且不是自住房,我认为应该在未来的一年之内卖掉,这就是我对于大家的建议。你卖掉这个房子之后你发现你可以买到好多很便宜的资产,这个性价比已经发生变化,这个就是你的房地产周期。不要以为房地产卖出去买不回来,这个世界上没有只涨不跌的东西。


2019年房价会是一个低点,17年18年房价是要回落的。一个房地产周期的循环就是这样,20年的循环。15年上升,5年下降。


所以大家看作为广义大众来讲,不管你的知识怎么样,你跟大妈没有区别。这种意思就是说这种东西跟智商没关系,这个就是你的人生的机遇就是看你能不能把握。作为人的一生,房子是最核心资产,商品不一定能绑住,房子至少一辈子搞两次,这是第二类资产。

      

第三类资产是股票,股票不是长周期问题,随时波动,这个在我们周期中没法明确定义。

      

第四类资产就是艺术品市场,像古玩、翡翠这类东西,过去一些年涨的很快的,反腐之后下降厉害,这些来看就没有只涨不跌的东西,你的人生资产总会在涨涨跌跌中渡过。作为人生财富规划你要明确现在这个时点应该做什么。


我的看法是未来五年是资产的下降期,这个时候大家尽量持有流动性好的资产,而不要持有流动性不好的资产。像高位的房子就是流动性不好的资产,还有一级市场的股权也是流动性不好的资产。为什么提新三板,因为流动性很差,想卖很难卖。在未来的投资,大家一定注意,赚钱不重要,第一目标是保值,第二是流动性。这两个是未来五年大家在投资的时候我觉得一定要非常注意的一个,应该是一个最核心的问题。

  

我觉得大家,特别平时在工作中,我就跟我们的朋友说,一定要知道你的领导属什么的,这很重要。以后你知道你们公司董事长总经理属什么的,你就大致能判断你们公司今年行还是不行。如果行就多干几年,不行就趁早跳槽很重要。这真的是非常重要的事情。我们的前总理是属马的,最差的年景在鼠年,子午相冲,子年就是2008年。这些都可以用于对你的,至少对个人的公司的前途,甚至部门领导属时间的,这些都是可以通过这个办法,至少大致心里有数。

      

刚才讲了2019年是中国经济的最差年景,我刚才说的另一套理论中也是可以解释的。所以美元现在还没有到达这波牛市的高点,这波高点应该在明年中期。明年上半年美国也会出现滞胀,那时候美联储会连续加息,流动性会出问题,美国经济掉头往下,通胀掉头往下,就会出现经济的调整。这就是我们2017年的中期可以看到的。大家做投资只要掌握这些规律,不会犯大的错误的。

      

对于未来想提醒大家的一点,2018年到2019年是康波周期的万劫不复之年,60年当中的最差阶段,所以一定要控制18、19年的风险。在此之前做好充分的现金准备,现在可以发债,五年之后还有现金。

     

 对于个人来讲,今年明年卖掉投资性房地产和新三板股权,买进黄金,休假两年,锻炼身体,2019年回来,这就是未来给大家做的人生规划。


作者简介:周金涛,中信建投证券研究发展部董事总经理,首席经济学家;

周金涛从事宏观策略研究近20年,擅长运用经济周期理论分析全球经济和中国经济走势,并以康德拉季耶夫周期理论为基础,创建了四周期嵌套策略分析框架。


2007年,周金涛成功预测了次贷危机。2015年,他又成功预测了全球的资产价格动荡等。


2015年11月,他指出2016年中国经济周期阶段性见底,全球大宗商品将出现年度级别反弹,目前来看,全球资产价格正在朝着这个方向运行。


也正因为此,在他身上,被贴上了许多标签,例如 “尼古拉斯.金涛”、“周期天王”等。


在他看来,人生规划的本质亦随经济周期而动,掌握了周期原理,在正确的时间点布局正确的资产,也就掌握了财富人生的密码。


接受每日经济新闻访问时,他曾指出:一个人一生来看,基本的财富轮回实际只有三次,而且不可能全部把握。


一代人最多把握一次技术周期,能赶上就是幸运,赶不上就没有这个机会了,比如我们这一代人不可能经历信息技术的爆发期,只能互联网技术的扩散期;但是我们可以经历好几个房地产周期,例如1999年开始的房地产周期,成就了一批财富积累者。而人生的一个财富基本轮回是10年,1999年,2009年,2019年都是我们可以把握的人生机会。但就一个人一生来看,基本的财富轮回实际只有三次,而且不可能全部把握。


投资大咖的出现,比如巴菲特、索罗斯等等,他们最重要的是生在一个好的年代,处于康波周期上升和繁荣期。当然,他们比同辈人一定更为优秀,但他们的卓越,主要是站在了周期的潮头,所谓时势造英雄。所以,我欣赏的投资大咖,都是顺势而为的投资者。”


周金涛生前曾预测,中国另一个财富机会,将出现在2018年到2020年之间,这会是一个中周期的低点,也是中国房地产周期的低点与库存周期的低点。三个周期低点重合共振。


而抛开这些,他同时还是一位低调的古董收藏者,对中国的古典艺术情有独钟。


经济学与金融学教授、金融工程博士生导师房四海在朋友圈悼念他时表示:


我2008年带学生徒弟的时候,说过,不要学预测,泄露天机。干我们这一行,干的好的,要么走的早,要么就是和尚命。一下子走了三个部下和师弟,内心难以接受,我昨天半夜惊醒,五点才睡,心里还是有预感。


2016年周金涛因病逝世。但他的康波理论阐述了周期理论及未来几年对宏观经济走势的研判,值得细读!


关于2019年任泽松等经济学家观点


1、刘煜辉



2、姜超:中国经济五大逆转在即



3、朱海斌:2019年或再减税费2万亿



4、李迅雷:减持房产,股市有这四个结构性机会



5、彭文生:美联储一季度可能会暂缓加息



猪年最具潜力的八大投资风口:科创板、5G、猪周期…


投资界有句话叫“站在风口,猪都能起飞!”

猪年首个交易日开启,本周大盘大概率继续收阳。除了多关注低估值蓝筹外,A股最佳投资风口究竟在哪里?

01.

/ 科创板是2019年重中之重 /


科创板是2019年证券市场最重要的事件之一,1月底,证监会和上交所就设立科创板并试点注册制发布了相关办法和配套规则,公开征求意见。这标志着,科创板及注册制试点改革离我们越来越近了。目前市场普遍认为,今年上半年科创板或将正式推出。

招商证券认为,科创板设立为代表的资本市场改革将加快重塑相关科技企业估值定价体系,带动创业板科技股估值联动。从行业壁垒、研发能力、成长确定性等角度重点推荐。具体为“研发方面”:恒生电子、用友网络、广联达、四维图新,从中短期抗周期以及成长的确定性角度,重点推荐“成长6小美”:中新赛克、美亚柏科、创业软件、思创医惠、优博讯、超图软件。

02.

/ 5G板块持续火热 /

5G是未来网络的基础设施,也是前期A股市场一个持续时间比较长的投资主线。


5G这个板块从去年就开始反复的炒作,2018年底,5G板块爆发涨停潮,5G是未来几年最确定的主题投资之一,几月前频谱划分已经落地,19年原规划是预商用,20年全面商用,现在会议提出加快步伐,有望在明年底出现全面商用的信号。

业内预计,国内运营商将在2019年一季度启动5G设备招标,A股5G板块也将从前期的概念炒作进入业绩释放期。在这一阶段,直接受益的就是5G主设备厂商,如中兴通讯。

除主设备商以外,5G产业链的配套厂商也将从中受益,涉及PCB、光纤光缆、光模块、天线、基站、滤波器等多个模块。

03.

/  本轮猪周期拐点将提前到来  /

在A股市场上,“猪周期”对于投资者来说是一个并不陌生的概念。所谓猪周期,主要是指猪肉价格和供需之间的周期性变化,表现为“猪价上涨——能繁母猪存栏量增加,生猪供应增加——供给过剩,猪价下跌——能繁母猪存栏下降,生猪供应减少——供应短缺,猪价上涨”,这一轮回一般历时三到四年。因为非洲猪瘟的影响,本轮猪周期将提前到来。

本轮猪周期的补栏高峰从2017年算起,猪周期的拐点大概在2020年上半年,但因为非洲猪瘟的影响,养猪企业的产能会加速出清,这也意味着本轮猪周期的拐点会提前到2019年年中到来,甚至更早一些。

猪周期产业链,一是生猪类上市公司,此类公司在猪价上涨的过程中业绩弹性较大;其次是养殖企业补栏积极性提升的过程中,杨猪饲料及动物疫苗类上市公司;三是由于猪肉价格上涨,鸡、鸭、鱼等替代品类上市公司的投资机会。

猪周期概念股,如温氏股份、牧原股份、正邦科技、新希望、生物股份等。

04.

/ 2019年基建托底目标明显 /

基建投资的节奏由政策主导,因此基建相关行业的盈利对宏观经济的波动并不敏感,甚至不乏逆经济周期高增长的行业。在2019年经济下行压力之下,多数省份下调2019年经济目标增速。

但在已公布政府工作报告的省份中,多数省份基建目标增速依然与经济增速同步或高于经济增速,可见2019年基建托底的目标比较明显。

除了传统的交通、市政、水利等之外,生态环保、民生服务(医疗教育等)、新型基础设施(人工智能、物联网等)也被列入今年国家确定的重点基建投资领域。

国信证券表示,当前基建补短板政策力度不断加强,在交通项目投资落地、生态环保崛起、乡村振兴战略等推动下,今年基建投资增速有望回升至10%以上。重点推荐业绩超预期的房建龙头中国建筑,受益铁路及轨交审批建设提速的央企基建龙头中国中铁和中国铁建,新签订单超预期、分红水平行业最高的上海建工,省外市场增长强劲、受益于轨道交通审批提速的隧道股份。

05.

/  国防军工行业景气度提升 /

截至1月底,国防军工板块共有 79 家上市公司发布了2018年业绩预预告。其中,共有 73 家公司预计实现盈利。国防军工板块2018年业绩预计实现良好增长态势,第四季度业绩环比大幅增长,行业景气度提升趋势明显。

中信建投表示,2019年军工行业景气度将出现横向扩散和纵向传导的趋势,产业链中上游核心配套/元器件公司业绩将呈现快速增长态势。在投资策略上,景气度横向扩散推荐整机央企龙头内蒙一机、中直股份、中航沈飞、航发动力及成长性民参军公司高德红外。景气度纵向传导推荐中上游央企龙头航天电器、中航光电、中航机电及成长性民参军公司光威复材、景嘉微。

06.

/ 多项政策促消费 /

大消费类股也一直是最受外资青睐的板块,截止1月底,北上资金1个月净买入金额达607亿元,创历史单月净买入新高。其中,买入资金前五的个股分别为贵州茅台、格力电器、美的集团、五粮液、平安银行,除平安银行外,其他4股均为大消费类股,贵州茅台净买入额最高,达到77亿元。

信达证券认为,消费是复杂的,消费者更是复杂的。仅仅从宏观经济的角度来理解消费,或者以人均收入、人口特征等粗放式的方式来划分消费者是远远不够的。


推荐两条投资主线:


1)提供大而全的高性价比产品的公司;

2)提供小而美细分赛道里的中高端产品的公司。

建议关注:商贸零售行业:天虹股份、永辉超市;纺织服装行业:安踏体育、歌力思、富安娜;社服行业:中国国旅;食品饮料行业:广州酒家;轻工行业:顾家家居;家电行业:美的集团、苏泊尔。

07.

/ 光伏、风电龙头有望受益  /

去年的531光伏新政,从“量”、“价”两方面引发了市场对光伏行业限规模、降补贴的担忧;进入2019年,国家发改委与能源局联合发布了光伏平价上网政策,这一政策从扩规模、降成本、增收益、提质量四方面对光伏平价及低价上网项目予以支持。

平价上网政策的出台,缓解了市场因光伏补贴下滑对装机量影响的担忧,也使2020年前审核并开工的项目获得保障,这对平价上网到来之前的光伏装机量形成支撑。在当前的过渡阶段,光伏行业龙头在规模、自动化升级、工艺改造和高效产品提供方面优势显著,具有更大的成本下降潜力和下降速度,在平价上网逐渐落地的过程中更具竞争力。

个股方面,硅料龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份、逆变器和EPC龙头阳光电源、光伏电池片工艺设备龙头捷佳伟创等都值得关注。

风电也是即将走向平价上网的重点新能源领域,市场预计1-2年开始实施风电平价,届时,平价项目将成为风电市场需求的主要驱动力,各细分环节龙头如金风科技、天顺风能等值得关注。

08.

/ OLED面板及芯片领域成为重点 /

目前,多家手机厂商均已宣布将在2月底发布折叠屏手机,折叠手机推出之后,最先受益的无疑是OLED面板厂商。OLED市场当前远没有饱和,特别是在国产替代加持下,国内厂商即将迎来重大机遇。

除了显示面板,芯片也是2019年可以重点关注的半导体细分领域。回顾过往,国家集成电路大基金一期资金1387亿已投资完毕,二期资金募集工作也正在进行,市场预计规模超过1500亿元,同时带动地方产业基金数千亿元。

从大基金一期的投向来看,其中67%投资于集成电路制造,6%投资于装备材料类,目前,集成电路制造装备和材料属于我国半导体产业链薄弱环节,二期资金可能更多向产业链薄弱环节倾斜。同时,由于国产半导体设备的替代逻辑依然存在,北方华创、长川科技等上市公司值得关注。

年后第一个交易周,分析师普遍较为乐观。短期市场风险偏好上升,乐观预期无法证伪成为对市场的共识。


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