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宏观经济学:哎“油”,不错哦!

中国基金报2020-07-01 11:41:34


《宏观经济与“我”》系列

由嘉实基金宏观策略部、品牌管理部

联合推出


油价忽高忽低,到底谁在控制油价。看《宏观经济与“我”》,为你轻松理清全球油价的关键手,也许你还能借油价波动大赚一笔。


作为全球大宗商品之王,石油从他进入工业文明开始,就牵动着全球经济的命脉。影响油价的因素众多,但只要把握观测的主线,你会豁然开朗。



影响油价的第一大因素就是开采成本。


因为油田环境不同,开采成本千差万别。2017年,在巴西生产一桶石油成本接近49美元,美国36美元,中国约为50-60美元。但在一些海湾国家,比如沙特,平均花费不到10美元!而伊朗成本在1-1.5美元/桶。



在供应端,影响油价的扛把子是欧佩克,这一组织控制着40%的石油产量,只需简单通过增减产能就能改变供应,影响油价。



欧佩克有时还会通过产能优势,打压新兴油气资源,比如页岩油的开采。近十年,美国页岩油产量的快速增加改变了美国在全球原油供需格局中的地位。



油价另一重大影响因素是需求,尤其是美国、中国等全球经济引擎的需求。这些国家经济一降速,全球都得跟着感冒,油价也会因为需求减少而低迷。


由于国际原油交易主要以美元为标价,因此美元汇率也是影响油价的关键点之一。当美元升值时,国际上包括石油、黄金、铜等大宗商品原料价格有下跌的压力;反之,当美元贬值时,此类大宗商品的价格有上涨的动力。


此外,地缘政治、自然气候等也会干扰油价。


油价会通过对PPI和CPI的传导影响经济。



PPI的全称是生产价格指数(ProducerPrice Index),通俗来说就是如果企业是一个消费者,它要面临的物价水平,通常会包含9大类,包括燃料动力、有色金属、化工原料、建材等。


通常情况油价有两种方式影响PPI,一是直接影响燃料(成品油、液化气等)价格,二是影响石化产品(塑料、化纤等)的价格。




这种传导也会向CPI传递,影响个人生活。比如,油价上涨,你的汽车加油贵了,旅游机票也会涨价。马尔代夫去不起了,改成北尔戴河吧。


油价过高、维持高位,将对经济增长的负面效应扩大。历史上两轮油价大幅上行并超过80美元/桶(维持高位),对经济增长的负面效应逐步显现,工业增加值同比均出现显著下滑。


高油价将推升通胀水平,有可能引起货币政策边际收紧,从而对经济的负面效应扩大。据有关国际组织估计,每桶石油价格上涨10 美元,就会使通货膨胀上升0.5个百分点,使经济增长降低0.25个百分点(摘自商务部网站)。



观测油价的涨跌,能帮我们把握经济周期中各类资产的价格涨跌,对于投资也有指导意义。 从投资来看,低油价水平(40美元/桶附近),大宗、权益等表现好;而在超过80美元/桶的高油价阶段,权益总体表现较差。由于央行往往担心油价上行引发连锁反应而加息,市场预期到这一点,也可能导致国债收益率走高。



一级行业中,油价和银行、机械、传媒、食品饮料、房地产、餐饮旅游等行业的净利率相关性强。从各行业的成本构成、油价和各行业相对股价的滚动相关性来看,油价下行,无论是行业盈利还是行业股价,最受益的均是交运,受益程度排序为:航空、装卸搬运和运输代理、水上运输、道路运输、铁路运输。




宏观经济虽然看似纷繁复杂,但只要理清了其中的脉络,它就能为你所用,帮助你发现人生机会。(CIS)


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