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宏观经济周报(20190218–20190224)

招商局集团财务有限公司2020-05-21 07:53:58


宏观经济周报(20190218–20190224)


一、国内宏观经济

1.1 中共中央、国务院印发《粤港澳大湾区发展规划纲要》

2月18日,中共中央、国务院正式对外发布《粤港澳大湾区发展规划纲要》(以下简称《规划纲要》)。《规划纲要》共包括十一章内容,是指导粤港澳大湾区当前和今后一个时期合作发展的纲领性文件。《规划纲要》近期到2022年,远期展望到2035年。根据《规划纲要》,粤港澳大湾区将通过两个阶段的目标要求实现五大战略定位,在中国乃至世界经济中发挥越来越大的作用。

  第一,《规划纲要》规划了粤港澳大湾区内各城市的不同定位和协调合作的空间布局,分工明确有利于优势互补、错位发展,打造世界级城市群。香港、澳门、广州、深圳将作为中心城市,强化其各自在国际金融、贸易、航运、旅游、商贸、创新等方面的枢纽地位,提升比较优势的世界级影响力,对周边区域发挥辐射带动作用;珠海、佛山、惠州、东莞、中山、江门、肇庆等其他珠三角城市将作为重要节点城市,依据各自优势增强综合实力,成为大湾区的重要支撑。以香港-深圳、广州-佛山、澳门-珠海强强联合为引领,以高效综合交通体系为轴带支撑,大湾区将形成“极点带动、轴带支撑”的网络化空间格局。

  第二,创新是《规划纲要》的重要关键词。《规划纲要》对建设国际科技创新中心重点着墨,提出将建设“全球科技创新高地和新兴产业重要策源地”。一方面要构建开放型区域协同创新共同体,推进“广州-深圳-香港-澳门”科技创新走廊建设,将广州、香港等地的基础科研优势与珠三角的企业研发相对接,充分发挥粤港澳三地的互补优势加强科技创新合作;另一方面要构建产学研深度融合的技术创新体系,促进粤港澳地区企业、高校和科研院所共建协同创新平台,促进科技成果转化。此外还将深化区域创新体制机制改革,破除技术、人才、资金跨区域流动的体制机制障碍,营造良好创新环境,在全国形成创新引领示范。

  第三,《规划纲要》对大湾区交通、信息、能源、水利等方面的基础设施建设做了详细部署。其中,交通运输建设是粤港澳大湾区的合作基础以及重点建设领域,要以珠三角港口群、世界级机场群、铁路、公路、轨道交通、客货运输等建设为抓手,在实现大湾区内主要城市1小时交通圈的同时,扩大通向境内外的国际化交通网络,增强交通运输服务能力,以交通一体化为大湾区国际化发展构成强劲支撑。

  第四,《规划纲要》明确要在大湾区建设现代化产业体系。一是依托珠三角完备的制造业产业链条,与互联网、大数据、人工智能等融合发展,大力发展先进装备制造业、电子信息制造业等先进制造业,推进传统制造业绿色化、智能化改造升级;二是以生产性服务业高端化转型和生活性服务业高品质转型为两大抓手构建现代服务业体系,基于粤港澳地区产业特色大力发展航运物流、工业设计、文化旅游、会议展览、会计法律、管理咨询等现代服务业;三是推动新一代信息技术、生物技术、高端装备制造、新材料等战略性新兴产业发展壮大。相关产业将迎来重大战略机遇。

  第五,开放是《规划纲要》提出的又一关键着力点。一方面,《规划纲要》要求将深圳前海、广州南沙、珠海横琴三大前沿阵地打造成为内地与港澳的合作示范区,这三地不仅有着毗邻港澳的区位优势,是内地与港澳合作的窗口,同时也是广东自贸区的三大片区,积累了大量先行先试的开放创新经验,构筑起对外开放的“金三角”。以三地为支点深化粤港澳经贸合作,破除要素流动限制,从而以内地与港澳的更紧密合作引领中国新一轮开放。另一方面,《规划纲要》支持粤港澳共同参与“一带一路”建设,充分发挥大湾区面向东盟、葡语国家的开放优势,联手开拓与相关国家和地区的经贸合作,构建成为“一带一路”建设的重要支撑。


1.2 中国人民银行发布2018年四季度《货币政策执行报告》

2月21日,中国人民银行发布了2018年四季度《货币政策执行报告》。《报告》梳理了2018年第四季度我国货币信贷概况、货币政策操作、金融市场运行和国内外宏观经济形势的总体情况,并展望了2019年中国宏观经济和介绍了下一阶段我国货币政策思路。

  一是强化逆周期调节。从量的方面看,央行仍有降准空间。目前存款准备金率仍处于相对高位,降准可以释放流动性、降低资金成本和推进结构性调控,保证M2增速与名义GDP大体匹配;从价的方面看,随着美国货币政策调整以及我国PPI可能下行,降息的可能性正在打开,但央行更注重“强化央行政策利率体系的引导功能”,实现政策利率向市场利率和信贷利率的传导,这意味着更可能下调政策利率而不是基准利率。此外,央行还在专栏中特意强调,我国货币政策仍有空间,现阶段利率的传导与调控仍能有效进行,并无实行QE的必要。

  二是疏通政策传导机制。这仍是央行下一阶段的工作重点。从需求端,将继续发挥“几家抬”的合理,加大对民营企业和小微企业的支持力度,保持货币信贷和社会融资规模合理增长;从供给端,进一步提高金融服务实体经济的能力和意愿,包括“推动商业银行永续债等资本补充工具的产品创新”等;从传导机制,稳妥推进利率“两轨合一轨”,进一步疏通央行政策利率向市场利率和信贷利率的传导,提升金融机构贷款定价能力。

  三是去杠杆转向稳杠杆。在防风险一节,报告只强调“打好防范化解重大金融风险攻坚战”,删去了三季度“处理好稳增长与去杠杆、强监管的关系,守住不发生系统性金融风险底线”的表述,“去杠杆”的提法也变为“稳定宏观杠杆率”,这意味着去杠杆正式转向稳杠杆,1月份社融和信贷的明显回暖即与此有关。

  在报告发布前一天,克强总理在国务院常务会上重申“不搞大水漫灌”,报告基本上贯彻了这一导向,强调“既要防止货币条件过紧引发风险,也要防止大水漫灌加剧扭曲和继续累积风险”。其中的关键,是如何在逆周期调节过程中疏通传导机制,保证资金能够顺畅地流入实体经济部门。这应是下一阶段货币政策的重中之重。


二、国际宏观经济

2.1 美联储强调对加息保持耐心,今年将停止继续缩表

当地时间2月20日,美联储公布了今年1月货币政策会议纪要。纪要显示,与会官员认为,在衡量多种增长不利因素时,“耐心”的态度将是谨慎的。

  与会官员仍预计,经济活动将稳步扩张,就业市场强劲,通胀将接近2%。但自去年12月会后,经济前景变得更不确定,金融市场波动仍高。全球经济增长仍放缓,消费者企业情绪恶化。贸易磋商等政府政策环境也增加了不确定性。多位官员表示,还不明确今年晚些时候加息是否可能适合,其中多人认为,只要通胀高于他们的基准预测,加息可能就是必要的。另有多人认为,若经济发展符合他们的预期,就视为今年晚些适合加息。

  纪要提到,几乎所有与会者都认为,今年晚些时候、不会太迟宣布一个终止缩表的计划会是理想的。绝大多数官员预计,缩表终止时,资产负债表的规模将一定程度上超过高效推行货币政策所必要的规模。官员建议,可能适合进一步循序渐进地减少准备金,反映其他负债的增长趋势。这种方式可以让联储缓慢达到准备金的高效水平,同时保持很好地控制短期利率,无需更频繁的公开市场操作。

2.2 欧洲制造业PMI跌破荣枯线,欧央行考虑定向长期再融资操作

上周公布的数据显示,欧元区2月制造业PMI初值49.2%,为68个月新低。2月21日,欧洲央行公布1月货币政策会议纪要显示,欧元区货币政策制定者越来越担忧贸易冲突对于经济增速的拖累,因此考虑为银行提供新一轮廉价长期贷款,以抑制长期利率上升。纪要内容显示,鉴于经济数据持续疲软,欧洲央行政策制定者表达了对经济放缓的担忧。欧元区经济增速可能会在几个季度内低于潜在增速。近期经济增长势头可能弱于此前预期。

  委员们指出,经济放缓持续的不确定性正在增加,包括英国脱欧和贸易冲突的高度风险。会议纪要显示,欧洲央行将会在3月的货币政策会议上审核经济前景。

  会议纪要显示,欧洲央行担忧经济疲软影响通胀预期。鉴于经济疲软,1月会议中讨论了银行的新长期贷款,计划对定向长期再融资操作(TLTRO)进行迅速分析,但也告诫了不要仓促决定。对于新贷款的技术工作应该快速进行。潜在的新贷款应该体现政策目标。利率指引方面,会议纪要指出,市场对加息预期的转变和央行前瞻指引一致,也就是将保持利率至少到今夏不变


三、货币债券市场跟踪

3.1 货币市场

上周考虑到现金回笼、税期高峰等因素,为维护银行体系流动性合理充裕,央行开展逆回购600亿元,利率与上期持平,为2.55%;同时,央行发放抵押补充贷款(PSL)719亿元,上周有1000亿元国库现金定存到期,央行通过逆回购、国库定存、PSL等方式净投放资金319亿元

  1天期存款类机构质押式回购加权平均利率(DR001)为2.43%,上行72BP;DR007为2.57%,上行35BP;DR014为2.50%,上行28BP;DR1M为2.35%,下行7BP。上海银行间同业拆借利率Shibor隔夜为2.43%,上行72BP;Shibor1W为2.60%,上行25BP;Shibor1M为2.66%,下行4BP。

由于春节后现金回笼对流动性形成有力补充,上周银行间市场资金面仍然充裕,但由于税期等扰动渐起,后半周呈边际收敛。前两个交易日央行继续按兵不动,自2月2日以来连续9个交易日暂停逆回购。随着税期扰动逐渐加大,农历新年首批地方债启动发行,加上前期的大规模自然净回笼,资金利率渐趋上行。为此,后三个交易日央行开展适度资金投放以平抑税期扰动,并对冲国库现金定存到期和地方政府债券发行缴款,其中于2月20日和22日开展小额逆回购,于21日开展719亿元PSL操作。

  总体来看,上周各期限资金利率以上行为主,但流动性仍然处于平稳偏宽松水平,前四个交易日DR007和R007继续在政策利率2.55%之下运行,2月22日税期扰动达到最大,各期限资金利率上行幅度也最大。


3.2 汇率市场

上周人民币兑美元汇率中间价由6.7623上调至6.7151,累计升值472bp。在岸即期汇率收盘价由6.7802上调至6.7186,累计升值616bp;离岸即期汇率收盘价由6.7703上调至6.7023,累计升值680bp。

  上周美元指数呈现震荡调整态势,周五收于96.5418,较前周下行0.39%。

分析表明,

上周外汇市场主要聚焦美联储1月FOMC会议纪要、美国经济数据及在华盛顿召开的中美经贸高级别磋商,市场交投情绪较为谨慎。美联储1月FOMC会议纪要不及预期鸽派对美元形成一定提振,但上周公布的美国耐用品订单、制造业PMI指数及成屋销售等经济数据多数疲软,叠加交易商大量减持美元避险头寸,美元指数有所承压。结合货币环境来看,由于美国基本面相较欧洲、日本等其他主要经济体仍具有比较优势,加之欧元上涨动能不足且市场对欧元区经济预期并不乐观,美元指数仍有一定支撑。截至周五收盘,美元指数较前周小幅下跌0.39%,收于96.5418。

  人民币汇率总体表现较为强势。上周人民币兑美元汇率中间价自周二以来实现四连涨,即期汇率也随之呈现较强走势,周五收于6.7186,较前周上涨0.91%。周初以来,受益美元指数承压下挫,人民币汇率逐步震荡上行,随后陆续有中美经贸磋商相关消息传出,由于官方报道尚未正式发布,市场观望情绪较浓但整体较为乐观,推动人民币汇率进一步走升。2019年以来,人民币汇率整体表现偏强势,特别是上周涨幅有所扩大,主要受益三方面因素,一是美元指数阶段性回调,叠加美国经济数据喜忧参半且美联储议息会议整体延续鸽派;二是中美积极推动高级别贸易磋商,当前市场对贸易谈判的预期较为乐观,对外部风险的担忧有所缓解;三是国内宏观政策逆周期调节力度逐步加大,市场对经济下行压力的担忧也有所钝化,基本面对人民币汇率的支撑作用边际增强。


3.3 债券市场

上周,1Y期国债到期收益率为2.36%,上行5BP;5Y期国债到期收益率为2.93%,上行5BP;10Y期国债到期收益率为3.15%,上行7BP。

  信用债方面,1Y期AAA级中短期票据收益率为3.07%,下行1BP;3Y期AAA级中短期票据收益率为3.50%,上行4BP;5Y期AAA级中短期票据收益率为3.86%,上行6BP。

  上上周发行的所有AAA级及以上债券具体情况如下表:



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